20151228-群益证券-多氟多-002407.SZ-新能源汽车产业高景气带动业绩提升未来值得期待.docx

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1、2015*12J128B密观玩C0061.tw目标价阮）公答本簧狼产业别8000VC1.A脱介(2015/12/27)8261深U成指(2015/12/27)12980.57股价12个月高/低82.61/16.71总发行股数（百万）25124A股故值万）186.95A市位（亿元）154.44主要股东李世江(13.97%)每股冷物元）8.19SSf介内面净侦10.09T月三个月一年股价株跌（%）49.8126.0377.0出刊日期前日收出评等产品坦含富化盘665%其他325%0.9%构投贵看占去,ABtttJI基金11映SA瓜倚相对大盘走势08多IK多(002407.SZ)（首次）Ho1.d特有

2、h1.UU1.1.1.hint1.H1.麟健！汽车产业高量-带动业绩提升，未来值IWI1.待结论与议： 公司：公司的控股股东和实际控制人是跖事K李世江先生，目前持有公司13.97%的股份.目前公司拥有冰晶石8万吨，氟化代；20万吨、六氟磷酸淳2200吨、性电池1.5亿Ah以及新能遁汽f1000新的年产能. 由传统偃化工产业处肉下I1.iBi1.重汽车：公司2011年建成六氟磷酸钾生产线,2014年建成动力例电池生产姣、2015年控股匕星汽车，通过自身队岌、研发弼1灼，公司目前已外具;了萤石电子侬4篇酸一粗化WiTIa璘酸加、正极材料一动力惺电池一11机.电控和电池拉一新能源汽车册盖上下游的产业

3、费. 看汽车发迅.量良舒:2015年1-10月份我国新能源汽车累计生产18.1万辆,tn17.1万礼我们预计201S年全年新能源汽车产量有型超Z1.25万，同比增K超过210%,销量有望达24万辆，同t匕增长220%左右.技照国家的目,如果2020年新嚼汽年产量达200万辆，2016-2020年我国新镇海汽年的产量年均复合增速，、潞51%. *.*汽车业务值玲：在新能源电动汽乍的荷动下，六短坳酸理、动力律电池需求旺盛,公司及时大幅犷产，井规划了10万辆新能源汽，的产能.短期来看.六玩磷酸理和动力洋电池的旺盛需求有里山接塔厚公司业绩，K期来看，若新能源汽车制造蛇务开拓内利，公司未来发展空间将进一

4、步打开.公同传康化统业务星不量气，但Ji占公*次比倘巳短小:受供绐充足、需求增速放缓的影响，冰晶石和危化铝的价格自2011年开始逐步下行，2014年触底后维持在低位值整.我们认为尽管公司传统里化然业务不景气,但是由于占公司利冽比例很小.业绩影响已足不大.9UN：物于六氯磷酸州和保离子电池业务高空气，加上新镇源汽1将成为新的短利增K点，我门侦计公司201S/2016/2017年分别实现净利汹0.39/2.31/352亿元，yoy822%+481%+57%,折合EPSo.15、0.90.1.42元，目前股价对贷的PE为533、90.59倍.投贵仪：由于新能遁汽乍产业徒高景气有望带旧公司业绩快速提升

5、.切入新能源汽+制造氢!域后公司发展空间进一步打开，因此，长期来看公司具任较好的投资价W,但是，联于公司（三W不低，并且新能源汽，业务发展有一定的不确定性，因此，短期我们绐予持有的投资建议，若股价出现回调,建议枳极介入.接续下贝CAPITAI-年度猿止12月31a2013201420152O16E2017E纯利(Netprofit)Rte百万元16439231352同比增决-61.IN-74m821.75%493.96452.18%抵股盈余(EPS)RVB元0.070.020.150.921.40同比增决-61.10、-74.19%821.75%493.96%52.18%市盈率(P/E)X12

6、6949165339059股利(DPS)RVe元0100.060.100.50050股息率(Yie1.d)0.12%0.07%0.12%0.61%0.61%公司ER公司的身为焦作市多JR多化工有限公司.主订辄化杜产品的研发、生产和常售朋务.成立于1999年,2004年,整体变更为多甑多股份有限公B1.2010年.公司在深交所上市,公司的控股股东和实际控制人是董事长李世江先生,目前持有公513.978的股份。图：公司股权汕构示意图73X60X94.36X100X5O.5OX90X50X42.86X74X55X资料来源公B公告、蚌赛谩券整理公)主管业务公司最初为一宗冰晶石生产企业.沿着辄化工产业的

7、逐步拓展到氟化铝、六氟so*格酸蓬、悻离子电池等产业，今年又通过并明涉足新能公汽乍行业。目前公司拥有冰晶石8万吨、JR化钻20万吨.六短磷酸性2200吨、锂电池1亿Ah以及新能源巴乍100O辆的年产能.图：公司主要产品产能及化冰晶方(万吨)氟化铝万吨)六氟硝酸镁(吨)镀电池心)新能源汽车()20。3年20.32008年662011年8142002014年2022000.52015年J320220011000费料来源公司公告,群叁港券整理从公司近几年的背收和和而构成来看,鬣化松女献了六成以上的昔收、七成以上的毛利,但是实际挣利涧贞献却有限甚至)损。皴料来源公司公告,群益感券整理板料来源公司公告.

8、群慈证券整理过积*波外大发.步播看|汽车产业依托传统鬣化盅的技术枳累.公司逐步开拓新能源产业：(1)公S1.最早于2011年4月建成200吨/年的六瓶该酸钟!生产线并投科,2012年6月和2013年11月分别有1000吨，年产能投产,目前产能为2200吨，年.(2) 2014年公司建成投产5000万AH/年的动力锂电池产戟.弁研发了BMS系统、汽车电机系统、控制器系统.具备电机、电控、电池的“三电”生产能力.2015年8月,狎离子电池二期5000万AH/年的产能投产,目前合计产能1亿AH。(3) 2015年7月.公司以股权收明和增资的方式控股到星汽乍约69%的股份。仃型汽车具有卡车、改装不、S

9、UV,MPV.由包乍.微型由包乍等美型汽不制造资侦。K&通过自身积JR以及上述一系列发展与运作,公司已经具的了氽石一电子级/里酸一算化神一六箴磷酸性、正极材料一功力性电池一电机、电控和电池组一新能源汽4覆盖上下游的产业链。*一汽车产业方兴来义.本政债大力按It近几年，我国政府陆续出台了相关政策对新能源汽十的发展给予支持和鼓励.2014年8月，M政部等三郃委发文规定.自2014年9月1日至2017年12月31B,对我得许可在中国境内销售（包括进口）的纯电动汽乍、插电式（含笊程式）混合动力汽车、燃料电池汽乍三央新她59汽车.免征车辆购置税。2015年4月,财政部、科技部、工业和信息化部、发展改革委

10、发布关于2016-2020年新能源汽4推广他用则政支持政策的通知,决定用中央0政号纲入推荐隼型目录的农施补助2016年对于续，段里程大于100公里的纯电动乘用车补贴2.55.5万元/辆，对于续驶里程大于6公里的10-12米纯电助客y给予补贴1242万元/辆,燃料电池汽个给干补贴20-50万元/辆；2017-2020年除燃料电池汽车外K他军蟹补助标准适当退坡其中2017-2018年补助标也在2016年尊础上下院20,2019-2020年补助标准在2016年星船上下陵40%。除了政策支持外.国家还对新康源汽乍发展让提出了明徜的数量目标一到2015年,纯电动汽车和播电式混合动力汽车累计产错量力争达到

11、50万辆；到2020年.纯电动汽+和猱电式混合动力汽+生产能力达200万辆、累计小销量笳过500万辆。根据中国汽4；例会数据统计.2015年10月国内新能源汽车生产36494辆.Vi售34136Jrt,同比增K42倍和5倍.其中纯电动汽，产销分别完成27639辆和26193辆.同比分烬第长6.5倍和92倍：播电式混合动力汽乍产销分别完成8855辆和8123辆，同比分比增长I.7倍和1.6倍。纯电动汽不第量达插电式汽不的3倍之多，占比新能源汽总梢的76%。2015年1-10月份新能源汽十果U生产18I万辆，钳售17I万辆。因此速度推算.我们预计2015年全年新能源汽车产有望超过25万辆,同比增长

12、超过210”销量有望达24万旃，同比增长2201左右,按照国家的目标,如果2020年新能狼汽乍产量达200万辆，那么2016-2020年我国新能源汽，的产量年均复合增速Z超51%,蚁据来羔wind.群拄证券潼慈01*电动车之风ID大布转空值（1）/产大f1.URM2015年10月.公司决定拆除一条初化铝生产我.原址用于投资2亿元旷建年产3000吨六盆磷酸侔生产线,项目建设期12个月.达产后公司六班陵酸总产能将达到6000吨/年。六气磷酸律作为电子级械化物的一种.是理黑子电池电微液的主要材料。仲电池作为新生纭色二次电池,目前已先成为化学电源中最具有比争力的品种.偏离子电池由干乳卓越的电化学性能和

13、环保特性,自1992年产以来在JS翅10多年时间里烧得了极大的发跟.巳在消费电子饮城成功替代钳电池、Ut铝电池、泳班电池等其他类型电池，成为主8产品。从需求方面来看，据高工产研纯电研究所St摄显示在动力钝电池和数码电池的需求毋匕带动下,2014年中BI泮电池电解液产量4.25万吨（含企业自产）.同比地K331.预计2015年年国内也解液的需求在8万吨-9万吨.同比增长超过80%.对内六班磷陵钟!的需求在125万吨左右2016年电解液的嘉求在15万吨左右.同比增长六成以上,对内六就磷酸州的需求在1.8万吨左右.较2015年增加5000吨以上。由于六经脸除作具备很高的技术壁金.长期以枭.中国六氟格

14、酸律主要依於日邦进口.自从2010年.在多班多的带领下.晶体六箴磷酸”国产化以后,经过五年的发展.国产六I1.uS酸郎无论在品顺上还是在价格上.均可完全替代进口六IRJe酸目前国内生户企业主要均多瓶多（产能22OOT）、天津金牛（产能100OD、九九久（产能1000T）等企业,日林生产企业主妾有森田化学（SOOO1.H中3000T位于米家港）、关东化学1300D、斯特拉（800T）等。据统计.低止2014年底.全球六JB磷酸钾产能合计约1.3万吨,其中国内产能占比接近七成.2015年初以来,下游需求的增长方致国内六氟磷酸科!供给开始紧张,价格也从年初的89万元，吨.i至目前的1520万元,，吨左右，从新肃供应角度来看2016年新增的产能多集中在下半年至年底投产.因此.六氟磷酸抑的供给端为局面将延续至2016年上半年.Hi计2016年底至2017年供需设光局面将有所缓解。表未来两年六氟该酸神扩F情况统i1.公司名称新增产能预计投产时间多班多8002016年初天福材料20002016年下半年多班多30002016年四季度九九久30002016年年底天得材料20002017年下半年石大胜华10002017年下半年