20170116-华泰证券-新能源汽车行业深度报告--电机电控篇-整车市场修复电机电控借势起航.docx

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1、证券研究报告行业研究/深度研究2017!OU16I1.整车市场修复，电机电控借势起航电力设备II帮持雉持)到能源11措持雉持)Mfr执业证I，幅明S0570515050001研究员010-56793937hexin6573李铁奇执业汇|5看号：S0570516080002研亢员021-289720871.iytqiTT010-56793941联扇人dingning2htsc.8m相关九1三HFM:中箱兴鹏目.推广台州2017.012大浪沙.动力电IMUI开局2017.013新311*力设备与BiiM:大浪海沙,动力电31开同2017.01行业走势图Ww1.新能源汽车行业深度报告一电机电控篇电机

2、电控受下*推动育弊性J*长.行业整合拉开修暮根据测电，2017-2020印国内新。S!汽年年产销增长150-200万辆时,新能源汽车电机,电投及动力总成的市场规模将从240亿元上升至480亿元.是新能艰汽车零部件中弹性收大的细分,目前电机电控市场处于快速成长阶段.行业尚未定型,第三方动力忌成企业市占率均在10%以下,I1.电机电控产后对上油产佬依敕性较低，技术里异化显苗,具有产品和客户克争力的企业有能力迅速腌源而出.总成集成化和铁心零部件进口代是动力K(成本下降的必乂途径在新能源汽车补贴逐年退坡的情况下,在电池成本得到压缩之后，电机电性底统将同样受到来自下游的成本压力例谴。除电机*电控自身降本

3、降，衣外，具备电机电控甚至电池电机电控动力怠车柒成能力的企业将获得显若的成本竟争力。此外.IGBT等核心写部件在电机电控中的成本占比超过40%,核心器件国产化正在快速推进,将为电机电拄产业帝来超过20%的成本下降空间.乘用车、号用车电动新汽车慑震地长，永电机受拉着2017年薪健源汽乍补贴调够政饿以终落地.中央补贴卜调沟20%.地方补贴不高于中央补贴的50%.整体网斯采用不、专用乍比响小于客乍.政策要动卜.市场和行业的热点将迅速发生切换,疾用车专用车供应链企业将迅速受益.16年第45批新倭源汽不补贴目录集中件放了424欧电动专用乍乍型,17年专用车将成为拉动新能源汽车市场整体上升的主要力的,适用

4、乘用车、G用车的小体积、高功率的永过电机市场需求珞打到放大.推荐关注具备动力系装集成能力的龙头企业建议关注在传统电机，电荏携域R符技术、生产优势的龙头企业,如在区压电机铁域技术成本具备优势的卧龙电气(600580),在何版电机、变频曙犊域处于名导地位的汇川技术(300124)、合康新健(300048).此外,建议美注与下游侬乍企业共在收略合作关系的动力总成企业，如控股整个制造商九龙汽车、布局新能源汽车动力总成与锂电池糜材料的江特电机(002176).风险提示；新能温汽乍Inm增长不达预期，电机电拴产品Itt场推广不达K1.期，核心俎件国产化进程不达预期号强成本下降进慢不达想期，政筑风险导致补贴

5、下滑速度快于限期，事代码R*SUW阮)投JH300124T川技累19.91沿持P.E2015A20162017E20182015A2016E2017E2018E1.020.570.71OS46352823vua-axvi9iusttX1.tS1.EC1.9IKS1.Er”*a”DSVMaxvH*M0t*.UB.K)h*vuaBoo(HVH9490091.|IttasVMafiozISMyWooj(Mi81.BM9SttOSS1.(WiBMffVtfYeoooiI00ZW】InasteSHwui(MSKMSoOe1.1.IVMI1.ddOOSJBHVKYW.TU三三9feBBWBteIMMtx”

6、汽车经销商1.5G营余套资料涵盖：经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资料、顾客异议处理等.微信扫描，即可领取信公众号：在职充电社创业投资系列2017最实用创业投资资料I套017最新研究报I顶套仝周加创业3183亘最新融资商研划W10-6岁CEO创业装备秘籍一|I200套世界百强商业计划书1扫描微信二维码领取一J正文目录市场直接强动,电机电控市场放讨在即4电机电控是决定新能源汽车性位的关犍部件4永城同步、交流异步电机成为蓼动电机主流技术5电控系统集成化是未来发酸君势8政策怪我.新能海物流东、乘用华彳电拉动修发性增长10骗补消宣+政策护毓，产业迎来校定发展阶段10宏

7、观性政策正向推动新能源汽车健康发展10彳卜贴政僚终落地，行业修好接近尾声11物流车、乘用车快对性地K拉动行业走出低谷12国产价代势在必行,电机电控行业加速整合14行业尚未定气,中小企业大力可为14进11替代任术道远，产业链细化势在必行15原材料成本占比图.集成化轻用化是电机降本必经之路16核心零部件国产化将大帼降抵电拄系统成本18电机电控企业发力在即，百亿政海市场尚待开发20电机电控产业班与桁关标的21。好门令幼,八三统1成Th7：卜出的”的.21让议关注标的21风险提示23图表目录图表1：电池、电机、电控在新能源汽车中的应用4图表2：纯电动轿车成本拆分5图及3纯电动小型货车成本拆分5图农4：

8、新能源汽车+动电机的分类5图表5：不同类型电机的性倭对比7图衣6,国外新酷源汽车适配电机类型7图表7：2015-2016年国产纯电动乘川车电机装机里变动情况8图表心电控系统在新便温乍中处于核心地位8图表9：不同类型电机采用的电控方式9图我10：2016年新能源汽车产销盘同比增速饮功平也（2016年1-11JD10图农11,新能源乘用车枳分换算规则11图表12：2017年新修源客乍补贴标准11图表13：2017年新能源乘用车补贴标准11图衣14：2017年Sf能源货车和专用车补贴标准12图我15：2016年进入新皖源汽车推广应用推程车里U录的车里12港德彩用肥0（怅耍出明反华卷底分心联和行业伴级

9、标;f1.：图表16：2015-2016年纯电动丫用车产m及同比增速12图衣17：2014-2016年上半年专用汽车分用途产量13图我18：2014-2016年上半年公路物流车产量13由k19；2014-2016年I1.y公路物流年产13图表20：2015-2016年纯电动乘用车产JIt及同比增速13图我21：国内新健海车电机装机来源分布2016年1-7月）14图农22：IS内新使通车电控装机架源分布（2016年17月）14图农23；新能源汽乍第三方电机装机占比（2016年17月）15图表24：新能源汽车第三方电控装机占比（2016班1-7月）15图我25：新能源汽车续映里程（左轴）与电耗水平

10、（右轴）发展H标16图表26：水破同步电机各组件成本占比（%）16图表27；交流盛应电机各处件成本占比（%）16图表28：国内乳化恢平均价走势（万元帙）17图衣29：宝刷冷孔无取向班制价格走势（元/吨）17图表30：国产电机的峰值和连续功率离世界先进水平仍有相当的差距（kwkg）18图表31：IGBT在电动汽车中的应用18图衣32：电机控制器成本拆分19图及33：2015年中国IG8T市场国内和国外M牌市占率.19内衣34：2014年中国IGBT市场占有率排名19图表35；2016-2020年我国新能。汽车产销Jt预测（单位:万辆）20图农36：十三五期间电机电控市场战模刈宓20图衣37：新健

11、源汽车电机、电拽产业链相关上市公司22市场直接驱动，电机电控市场放量在即电机电控是决定新能源汽车性能的关健部件新能源汽车作为传统燃油汽车的替代品,其主要电气冢统即为在传统汽车“三小电（空调.转向、制动）基神上廷仲产生的电动动力总成系统“三大电”一电池、电机、电拄.其中.电机、电拄系统作为传统发动机（变速箱功健的杼代,其性酷克接决定了电动汽车的R坡、加速最高速收等主要性健指标.同时.新施源汽车电机*电控系统面临的工况相对及条，离要能郎频繁起停、aw.低速坡时要求高转矩.褥速行驶时要求区转矩,具有大变速范憎：混合动力车还簿要处理电机启动、电机发电、制动能量M馈等特殊功能。此外，电机的能耗宜接决定了

12、同定电池容僦情况下的埃航里程，因此，电动汽乍驱劝系统在负杈快求技术性能和工作环境上有特殊要求：其一.弱动电机姿Yr里高的能吊音度,实现轻弛化、纸成本.适应布限的年内空间同时要具有能回馈能力,降低整车能耗:第驱动电机同时具备高速宽调速和低速大扭矩，以提供高启动速度、处坡性能和高速加速性能；笫三电控系统蜃有高控制精度、高动态响应速率,并同时提供高安全性和可SS性.电机电控系统作为新能源汽聿产业链的，我要一环.其技术.制造水平白接影响整车的性能和成本.目前,国内在电机、电控领域的自主化程度仍远落后于电池，部分电机电控核心组件如IGBT芯片等仍不具得完全自主生产能力具备系统完整知识产权的整车企业和零部

13、件企业仍是少数-网巧国内电机电桎系统产业链的逐步完善.电机电拄系统的国产化率逐步提两，电机电控市场共仃的增速行空也过新能源汽车禁不市场的增速.i、电机、电拄在M汽中的应用此外，Sfi新整车车体结构轻量化的推进.电池、电机、电控系统在新能M汽车整车中的成本占比也逐渐上升.根据Argonne国富实验室统计数据，新能源汽车动力总成（电机、电控，变速器）的成本分别占整隼成本的15.67%（轿车）和13.69%（小型货车）.曲成占比仅次于电池和BMS系统.在新能源汽车补贴逐步退坡的政策强动卜.动力总成成本.JIiJftF肾的压力将逐步向上传导至电机、电控产品厂商，具备技术、规模优势的供应商将在成本下降的过程中占据优势,因此，电机电拴市场仍然在很大程馁上影响Sfi能加!汽乍Itr场的走向.华泰证券I1.1.1.HUAWMC1.JRmtt3*岫小”车3分电机电机的留 空网 ，竹筏下相同的簿分 电池MgaYaNa151.1.aecfAtory.Argo等.因此驱动电机的种类相对较少.功率覆差也相财较案.产品相财集中.4.un砥自励电机史动电机直演,电机他购电机异步（感应）电机支流电机统战电机，.茏电机