20170706-广发证券-新能源汽车系列报告之五-新趋势初现新势力崛起.docx

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1、新能源汽车系列报告之五买入行业评级前次评级买入Jtt告日期2017-07-06相对市场表现-（谀番讷徽002016-072016-112017-032017-07陈子埠S0260513080001010-59136752ChenZikUiW1.So26051703000101059136752huapengG三三MS02605160400010755-82534784WangIitin9合制度,或将开由新轮成长周期新徒滋汽隼:推广H条甜态化，2017g05管收进入收许循环电气设备行业:第f1.批新能泄2017-0WMT目录.常超化推动良性发岐电气,设饴行业:第四批H录出2017.0w4fb进一

2、步促进行业产销爬坡联系人：it-021-6075-0617IiChengwei新趋势初现，新势力崛起核心观点： 新趋势初现，新势力幄制随箭骗补风波的过去与国补新规的出台，我国新能源乍行业2017年逐步呈现基本面的新趋势：政策引导供给，创痂刺激需求.特别是国补年初大幅退坡后，行业告别普惠式发展，政策引存资源加速向优筋供给慎斜。而未来K1.者积分制的落地实施与车企消费级的创新车型的不断推出，消戏织的创新乍型或将成为主导市场隅求和产业发展的新势力. 下t放量趋势明确，良性覆环开启新能源汽车产最已步入回暧期.6月新能源车产收约5.3万鼠.环比墙长14%以上，随着传统旺季到来，预计卜半年新能源汽车产业将

3、有望加速放M.同时，近期发布的上汽ERX5、北汽新能源EU400、占利帝豪EV和长城C30EV等高性价比新款车型的发展趋势均验证了我们之前时干下游整年企业通过创新发展提高产品性能以刺激消费放城的论断。我们认为市场将进入“创新+放ht”的良性钠环，维持全年销展70万辆的预测. 上希，锂站供需向好，长期空间明确受下游新能源乍持续增长与资源产能扩张节奏相对滞后的推动,上游资源品维持较高景气度.二季度电池级碳酸俾小幅卜部至15万元/吨,国内电解拈价格I；涨至40万元/吨左右的位置.长期后.碳酸悝供给有序糅放与下游放J储监求匹配或格继续支持价格高位稳定：牯的供给趋于刚性，岛碟化带来总位用Ift少,牯成本

4、占比降低亦可打开上涨空间. 中游I创新升Cb蹩S1.联合政府主导的整体性爆发转为消费向的结构性高企对电池及其材料相J：的创新和产能提出C我求.2016年比亚迪、CAT1.、沃特玛、国轩高科巾占率稳居全国前四.合计占比62.5%.龙头企业强者恒强享受品牌溢价；第三方电机电控厂商通过战略合作或合资角逐乘用车供应份救：三元电池灌透带动湿法隔膜需求骤增，隔膜企业与动力电池龙头绑定，不断加固供应故罹垒.中游三电及材料龙头企业积极捆绑优质下讷乘用车及电池龙头也为自身扩产提供保障，投责建议I漆透率提升放汽利好上*,产业创行聚焦中爵龙头新能源车产业发展至今,已进入高速放Iit期,市场强劲需求将充分带动上游资源

5、，我们卡点关注锂，天齐费、业，、钻华友站业、洛阳相业.同时产业的创新利好中游环节龙头企业,我们重点推荐优质动力电池龙头，国轩高科、关注湿法隔膜龙头（星源材质浮）。鹿防新能源汽车销Ii1.不达预期：政策出台低于预期.识别风险,发现价值请务必阅澹未页的免责声明vua-axvi9iusttX1.tS1.EC1.9IKS1.Er”*a”DSVMaxvH*M0t*.UB.K)h*vuaBoo(HVH9490091.|IttasVMafiozISMyWooj(Mi81.BM9SttOSS1.(WiBMffVtfYeoooiI00ZW】InasteSHwui(MSKMSoOe1.1.IVMI1.ddOOSJ

6、BHVKYW.TU三三9feBBWBteIMMtx”汽车经销商1.5G营余套资料涵盖：经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资料、顾客异议处理等.微信扫描，即可领取信公众号：在职充电社创业投资系列2017最实用创业投资资料I套017最新研究报I顶套仝周加创业3183亘最新融资商研划W10-6岁CEO创业装备秘籍一|I200套世界百强商业计划书1扫描微信二维码领取一J目录索引一、新趋势初现,新势力城起5二下游：新能源车型进入“创新+放业”良性循环52.1 从政府主导需求到消费级产品主导葡求52.2 产品消费升级,供给创造需求92.3 二季度产怕量回暧，行业下半年传统旺

7、季将至15三、上游：量价逻耨演绎，持续高景气度17四、中游：创新逻辑紧跟龙头供应故204.1 动力电池：寡头初见罐形，三元趋势不改214.2 电机电控：笫三方厂商抱马圈地乘用车市场234.3 隔膜：三元电池渗透加速湿法替代27五、结论：放地利好上游资源，创新SC焦中游龙头28图表索引图h我国新能（汽车产铜量（辆）7图2：我国新健道汽车车型生产结构（）7图3：2017年新能汽车补贴重整政策及三版网传方案8图明积分热合制度具体内容9图5：斫版新能源乘用车单车积分标准9图6旧版新能源乘用车单车积分标准9图7：荣成ERX5三10图&SMiERX5电池、电科电控11B99：北汽EU400的11图1（h北

8、汽EU系列性18发展情况12图11,帝豪EV钠12图12,ifcMC30EV车型13图13,新幽!轿车每公里续航售价趋势14图1%新脚碗车单位容量续航里程趋势14图15：每公里蜘传价和单位容嫉断里程网14图16新能源轿车售价和埃航里程Bi测14图17,新能潭SUV1.1.嫉It里程和电池容;溜惧115图18,新献汽车近年来月度产）16R19.薪健M汽车近年来月度环比堆逮16图20：新细麻用车近年来月度产（）16图21：新能源祟用车月度IHt结构（柄）16图22：新能海客车近年来月度产量（三）17S23.新幽K客车月度精函构（柄）17图24,新能专用车近年来月度产，（）17图25：新能源客车月度

9、销量结构（）17图26;电池级碳8M!价格（元/）18图27,钻平均价格（元X）18图28,技术路线图中单体能量密度2020年规划目标18图29,技术路线图中电池系观成本2020年规划目标18图30,三元动力电池成本占比20图31,三元正极材料成本占比20图32,2015年我国动力电池出货量份21图33,2016年我国动力电池出货量份21图34；201牛2017年动力电池产能如M及需求Bff1.1.（GWh）不完全统计）.22图35：2017年前五批新能图用车电池占比23图36,2017年前五批新能源专用车电池占比23图3九2016年我国新能源汽车驱动电机技术结构24图38:2016年我国新他

10、毒乘用车驱动电机技术结构24图3%2016年我国当动电机装机份额25图40：2016年我国电机控制5装机份（25图41：2017年前五批目录车型驱动电机供货结构25图42,2017年前五批目录车型电机控制器供货结构25H43,部分电机电拄企业业务布局一览26图44：我国动力电池干法、漫法隔膜帚求（亿平方米）27图45,201&2018年国内主IWi修厂商产能及其加0（万平方米）28*12013年新能集用车推广应用补助标准万元胸）表2：2013年新能（客车推广应用补助标准（万元，）6表3：2016年新能（集用车推广应用补助标准（万元辆）74,2016年新能（客车推广应用补助标准（万元*）75,上

11、汽RX5*J型概况10表6ItnWftWEU及EXjKJ1.三5比11表7,吉利帝豪EV系列及燃油车系列IHfc对比13表&MC30系列比139,2017年以来需的海汽车推广应用推荐车型目录车型结构15表10第三批推广目录与第十批免购置税目录车型错配情况16表11:三元动力电池成本拆分19表12,各类型三元正极材料透率假设20表13,国内大型动力电池企业三元及明总产能规划情况一览2114：整车-业22表分车型对应电机电控市场用横颈费23表16,主要电机路线性能比较24*17,暮车-电机电控企业供应关系26表18,动力电池干法、窿法膜需求91m27衰19：电池-隔膜企业供应关系28一、新趋势初现

12、，新势力崛起新能源车产业发展至今，从宏观上已获得了国际主流传统乘用车强国对以锂电为主的纯电动技术路线的认可；从微观上己看到了沟外的特斯拉Mode1.3和国内传统主流乘用车企、合资企业加速推出高性能产品.随着我国新能源车产业发展获得高度认可，脏补风波已过,我的判断新能,汽车行业的新趋势已经形成：政债引导抽，创新刺激需求.从现阶段来说，补贴政策明确退城，IH着双积分制的推出，政府政策逐渐从行业发泉的主导者转为科后的引导者.从历史卜看.政府政策主导了新能源汽车产业的萌芽与发展.通过扶持补贴政策,以政府为主导拉动行业需求,新能源汽车产业得到跨越式发展.，不过随着行业的逐步成熟，政府政策逐步退居幕后,逐

13、渐淡化财政直接补贴，通过积分制等方式引寻行业优质供给:2016年12月3011,新能源汽车国补新现出台，2017年国补在此前基础上退坡20%以上，国补与地补比例IhI:1退坡至1:0.5：同时,2016年9月。2017年6月.新能源汽车双积分制也进行了公布和修订，通过枳分制从供给侧提升整乍企业生产新能源有积极性，并引导企业向高续航里程与高能量密度的纯电动乘用车方向.M我们SUh后埃政策的持唉发力点仍将是1”优朋供给.同时，新IN1.汽车的发及依然需要创新的引导，而有效的创新才能够微发需求.在逐渐市场化的竞争格同中，企业只有依序持续的创新升级并推出优质的产品来取得核心竞争力,拉动自身产品销量的增

14、长.创新的背后包含了技术的发展、和传统燃油车的竞争、特斯拉等因素的推进.对于下朔I车企业来说,通过不断降低生产成本、提升自身产品性能，从而提高性价比，并在市场上打造爆数乘用车车型，促进消费放;“：,是创新发展的趋势。对于中海电i企业来说.创新研发高能赫密度的一:元电池，提升二元电池港透率,并绑定整乍龙头企业.是有效的发展策略，对于生产企业来说,加速湿法隔膜技术的突破，用国产化产品逐渐忏代进口产品，足未来发展的方向。二、下游：新能源车型进入“创新+放量”良性循环2.1 从政府主导需求到消费级产品主导需求我国新能源汽车行业的迅猛发展得益于国家从十五”以来实施的各项产业发展政策，在行业发展过程中，国家政策也在不断调整以适应行业发展情况.从2001年到现在,我国新能源汽车产业政策走过了启动期(2001-2009)、示范推广期(2009-2013),普期(2013-2016)以&放M(2017-)四个发展阶段.(1)启动期(2001-2008),研发投入的播念化阶段为解决能源短缺何甥，同时促进汽车行业转型升级，我国在进入二十一世纪后开始从战略和投资上支挣新能源汽车产业的发展.2001年,我国启动