2024年上半年度非金融企业债务融资工具利差分析-10正式版.docx

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1、新世纪评级2024年上半年度非金融企业债务融资工具利差分析研发部周美玲曹晟摘要：2024年上半年度非金融企业债务融资工具整体发行量和发行规模同比实现增长，主要品种之间存在较大分化.超短融的发行量和发行规模同比出现大幅下降，短融的发行量和发行规模有所波动，中票的发行量和发行规模同比大幅增长。非金融企业债务融资工具的发行和交易定价整体上较好地反映了主体信用等级的差异除270天超短期融资券和1年期短期融资券由于个别机构主体AA，级发行利率较高导致市场整体的AA，级与AA级发生倒挂外，高信用等级的利率、利差均值均低于同期限低信用等级的利率、利差均值。从评级机构的表现来看，机构在较短期限上级别间倒挂的现

2、象较往期有所增多，但在长期限上评级机构的利差均值依然随主体信用等级的升高而降低，新世纪评级在样本量较大的3年期中期票据的主要级别（AAA级和AA.级）上表现优异“一、非金融企业债务融资工具发行概况2024年上半年度非金融债务融资工具I发行4744期.发行规模45470.12亿元，发行期数、规模同比分别增长10.40%和12.49%0从券种来看，上半度中期票据延续了一季度的增长趋势,发行期数、规模分别同比增长65.13%和68.24%。而同期超短期融资券的发行期数、规模则同比显著下降；一般短期融资券的发行期数、规模同比略有波动。2024年上半年度超短期融资券发行期数、规模分别同比下降19.28%

3、和17.39%；短期融资券发行期数同比下降5.87%,发行规模同比增长2.71%（图表1）。图表1.2024年上半年度非金融企业债务融资工具发行情3I债券类型发行期数发行量（支）同比（%）发行般摸发行规模（亿元）同比（）超短期敢资券2006-19.2820013.48-17.39一般短期融资券3-5.872799.362.71中期票据240165.1322657.2868.24合计J474410.4045470.1212.49注：同比顼统计2024年上半年度与2025年上半年度相比的增长情况一IS里来源：财汇资讯,新世纪评级整理计簿.本文剔除有担保条款和永续债样本后，选取样本量较多的270天超

4、短期资-本文包含超矩研眩资券.一般短期岫资券和中期累组.新世纪评级券、I年期一般短期融资券、3年期中期票据和5年期中期票据作为利差分析研究的基础样本。二、非金融企业债务融资工具利率、利差与信用等级的对应关系2024年上半年度，全市场270天超短期刚资券和1年期短期庭资券的-级和AA级的利率和利差均值表现均较为接近,主要因为少数机构在AA-级上的发行利率偏高。3年期中期票据和5年期中期票据的发行定价和交易价格较好地反映了信用等级的差异，利率、利差均值均随主体信用等级的升高而降低（图表2-3）0主体信样本量表3.2024年上半年度非金融企业债务例资工具信用等级对应上市苜日利率与交易利差市苜日利率1

5、交易利差（BP图表2.2024年上半年度非金融企业债务融资工具信用等级对应发行利率和发行利差债券主体信样本量)发行利JHBP厂类型用等爆（支）区间均值标准差三zJ值fi均值级差标灌差4bS270天AAA3281.77-5.182.280.4117.17350.5454.0SNR36030.67超矩3111.906.602.530.6427；476.3278.0523.9760.480.77MAA811.91-3.502.570.2740.511743081.933.8821)40.26AAA851.82-3.642.420.45I6.(M200.8566.24NR40.320.61I年期短融A

6、A1171.97-6.002.610.5938.54420.25812316.9956.060.67AA6-12.15-3.122.5-0.2452.75125.9577.85-5381539().203年期中蒙AAA4472.OI.5O2.730.4310.95227.4067.51NR37.990.56V4462.18-6.502.900.442831450.6981.2313.7239.930.49AA1352.346003.060.5443.76370.2798.8517.6247.680.485年期中票AAA202.14-4.192.780.3513.32197.3261.13NR3

7、1.160.51AA1792.19-5.303.060.5319.10307.1991.460.3348.60.53IAA272.50-4.703530.6750.13250.521413649.960.520.43注：发行利差为发行利率减去与起息日、同期跟的中俄国为到期收拄率：变异系数-利差标盘主，利差均值，下同.数笈来源:财汇突讯,新世纪评媛整理计*.AAA3201.86-4.502.310.358.512X7.9157.01NR32.390.57AA3081.92-6.502.480.6025.094763574.0016.9957.910.78AA802.09-3.742.550.36

8、42.61214.6280.176.1734.060.42AAA771.94-3.602.400.4017.59203.6363.29NR39.770.63AA1171.97-5.982520.5732.03416.5874.9611.6755.810.74AA2.I4-XT-2.450.224VI9130.886826.7416.391124AAA4402.10-4.602.630.406.67233.2557.03NR35.310.62AA4432.19-6.002.780.4119.39402.2669.3812.3538.280.55I年期近融270天超坦慰3年朗中票市场表现研究新世纪

9、评级SMngMBntnoAA1342.204.642.880.4526.53232.9581.3511.9739.130.485年期AAA2762.23-4.192.670.3410.55198.1449.87NR30.080.60AA-1772.23-5302.880.5019.25307.1474.3624.4945.840.62AA272.49-4.703.440.7139.84248.83132.8458.48注：交易利差为上市后两周内首个交易日收益率减去同日同期限的中债国制到期收益率.64.850.49无上市首日收壬率的债券不遗行交易利差统计.下同.数史来舜：财汇贵讯,斫世妃评蛆整理

10、计算.2024年上半度，从利率和利差的均值来看,新世纪评级的非金融企业债务融资工具的发行定价和交易价格基本反映了信用等级的差异，I年期一般短期融资券由于样本量较小导致利率均值存在倒挂；270天超短期融资券和3年期中期票据分别由于AAA级和AA级样本相对较小导致利率、利差均值存在倒挂；5年期中期票据由于AA级样本量相对较小导致发行利率均值存在倒挂（图表4-5）a图表4.2024年上半年度新世纪评级非金融企业优芬融资工具的发行利率和发行利差值券类SJ主体信用等圾样本（支）发行利步（%）发行利言UBP)-,级差标准差区间均伯标准差最小值最大但均值270天AAA291.79-5.182.520.841

11、7.17350.3482.13NR6.431.05超短AA651.93-3.2.400.2634.62127.8063.84-18.2916.140.25融AA141.9J-2.962.450.3340.51125.0073.8510.0123.210.311年期理融AAA_Z_2.19-2.802.520.2346.9587.3160.76NR12.270.20AA82.17-2.802.410.1951.3385.9964.703.9410.600.16W_8_2,92出2.490.1854.33110-4278.13043615j-J121-3年期中票AAA592.10-3.502.67

12、0.3015.57134.5259.58NR24.150.41AA742.27-4.302.900.3136.76222.0778.43.8528.830.37AA122.35-3.702.810.3545.47145.9574.73-3.7025.230.345年期中鼬A302.233.852.680.3113.32150.5951.79NR23.470.45AA-212.44-5.303.020.6346.123071987.5735.7859.580.68AA42.533.332.920.3550.13133.1389.982.4135.960.40数我来源:财汇资讯,新世更评级修理计算，图表S2024年上半年度新世纪评级非金附企业债务融资工具的上市首日利率与交易利差上市首日利率(%)债券主体信样本IS?IR1.触小M270天AAA292.004502.520.7328.23287.9182.80NR75.820.92元月AA.642.O4-3.(X)2.390.2336.(X)129.626334-19.4616.480.26