企业不同购销模式的风险及套保策略.docx

《企业不同购销模式的风险及套保策略.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《企业不同购销模式的风险及套保策略.docx（10页珍藏版）》请在第壹文秘上搜索。

1、企业不同购销模式的风险及套保策略企业不同购销模式的风险及套保策略2015年08月04H期货日报王红英制订方案之前，应具体了解企业运作模式，并深化分析其经营风险表1风险敞口情景分析表2依据以下7个交易日进行举例说明表3选购与销售数据表4未做期货保值结果表5做期货保值期末结果表6风险敞口分析模式一：先确定选购结算价，后确定销售结算价该购销模式的风险在于一口价确定后，存在库存贬值的风险或者销售价格下跌的风险。该购销模式的优势是由于采纳了均价结算方式，因此价格下跌风险已经平均化了，和现价结算相比，价格下行过程中风险已经变小。缺点是在价格上行的过程中由于销售实行均价结算也会损失潜在利润；在振荡行情中，无

2、法明确选购价格和销售价格，因此可能会带来额外的损失或者额外的利润。该购销模式的风险敞口为一口价确定的选购数量.保值模式以及保值目标对于该购销模式应采纳卖出套期保值的方式，在卖出套期保值过程中利用基差的改变趋势进行期现套利操作。保值目标是对已经定价的选购现货进行保值操作，规避价格下跌造成的存货贬值风险，相应地也可以理解为为了保证选购方稳定赚取加价利润。套期保值具体模式保值时点传统的保值模式是在确定一口价的同时进行卖出套期保值，一般的原则是在确定一口价的当日进行保值，保值时点和一口价确定的时点相对应，对应得越好，保值效果越好,但缺点是会损失上涨带来的价差利润。在实际操作过程中须要结合行情敏捷地确定

3、保值时点。假如确认行情仍为上涨行情，可以选择当日少量保值或者不保值，在之后的行情阶段顶部进行保值。该操作相对敏捷，但对操作的要求也相应较高，须要和保值比例协作运用。另外，我们还应当分析一口价定价基础（以下须要依据行情进行综合推断）：一口价假如依据当时的市价确定，说明供应商看淡后市或者基本满意供应商经营利润目标，因此能够在该价位上充分供应，选购商可以在确定一口价时点旁边或者当日进行卖出保值操作，并且依据基差确定保值力度；假如一口价依据当时的市价存在肯定的溢价，说明供应商仍看涨后市，但仍能够在该价位上充分供应，因此选购商可以依据基差状况在一口价的之后一段时间确定保值时点，也有可能是因为原材料惊慌导

4、致供应商高报价；假如一口价依据当时的市价存在肯定的折价，说明供应商看淡后市，但仍能够在该价位上充分供应，因此选购商可以依据基差状况在一口价当日进行保值操作。保值比例传统的套期保值模式中保值比例如锌精矿保值是依据现货选购的金属量确定的，基本上依据1：1的比例确定。由于矿的销售价是依据上海有色金属网现货报价减去加工费计算得到，因此矿的传统保值比例也是1：1（折成金属量）。但是一般状况下，现货价格波动往往和期货价格波动存在差异，因此依据1：1的比例进行保值会存在基差风险0通过测算我们发觉，在行情涨跌过程中保值比例会出现肯定的差异，因此在制订具体方案时，须要依据行情的涨跌趋势以及现货商对于风险的担当实

5、力来选择具体的套期保值比例。从整体上看测算结果大致可以采纳070.9倍的比例进行保值，在上涨的过程中采纳0.50.6倍的比例进行保值，在下跌的阶段采纳081倍的比例进行保值。但该比例并没有综合考虑行情涨跌中的敏捷操作部分，只是依据传统的完全套期保值理念测算出来的结果,也没有综合考虑企业担当风险的意愿和实力等因素。基差因素图为2009年年末至今基差结构图（阶段高点均在交割日旁边）我们以锌锭为例说明基差因素的影响。首先对锌锭的基差做统计分析。经过统计分析我们发觉自2009年年底以来存在这样的规律：每月月底或者下月月初基差均相对较大，而接近交割时基差相对较小。这主要是由于交割因素导致期现价格合拢。因

6、此，可以选择月底或者月初加大套期保值力度，或者更细致地测算基差（现货和主力合约价差），依据基差的区间确定保值时点以及保值比例。图为沪锌价差趋势图（基差-100o以下均是价格的阶段性顶部）合约的选择须要依据企业购销规模进行确定，规模适中的企业一般可以选择主力合约进行套期保值。这样的优点是流淌性好，价格波动性相对小一些。如锌主力合约成交量小的时候也能够在100万手以上，能够为企业参加套期保值供应充分的流淌性。假如规模较小，可以选择次主力合约进行保值。如锌次主力合约成交量也能够在10万20万手以上，这为规模相对较小的企业供应了更加敏捷的保值手段。次主力合约一般的波动要比主力合约大，假如操作得当可以获

7、得额外的利润，但假如操作不当也会遭遇额外基差风险损失。建仓条件具体建仓条件须要依据保值时点、保值比例、基差因素、行情走势以及企业对风险的看法等因素综合确定。在具体保值操作当日建仓时应尽量选择当日均线上方进行卖出套期保值操作；而在趋势的选择上应尽量选择基差大（肯定值）的时候进行保值操作。平仓条件卖出现货的同时进行买入平仓的操作，平仓价格尽量选择当日均线下方，选择基差缩小时进行平仓。由于销售采纳的是月均价进行结算，等同于日匀称销售模式。因此，传统的保值方法运用的平仓数量是依据日匀称销售数量而不是实际销售数量进行平仓，假如依据实际销售（金属量）进行平仓操作会带来由于数量不匀称导致的风险敞口。假如采纳

8、现价销售的模式，那么平仓数量就和销售数量一样即可。模式二：月均价选购、月均价销售该购销模式的优点是由于价格基本对锁，因此只要限制数量就可以限制风险。由于风险简单掌控，基本上能够稳定赚取加工费。在选购量和销售量相同时间段内如月内相等的状况下，该购销模式是没有风险敞口的，加工商或者选购方均能够稳定嫩取加价利润。但假如月内的选购数量和销售数量不一样，就会存在风险敞口。假如月内选购数量大于销售数量，那么风险敞就是选购总量与销售总量的差值。风险在于选购的原材料存在贬值的风险或者说是该部分原材料销售价格存在下跌的风险，假如月内选购数量小于销售数量.那么风险敞就是销售总量与选购总量的差值，风险在于提前销售部

9、分对应的原材料存在价格上涨的风险，但假如该销售部分是已购原材料对应成品，就不存在风险。保值模式以及保值目标该购销模式的风险主要来源于选购和销售的数量差异。对于表1中的情形二，可以实行卖出套期保值模式，结合期现套利模式进行交易，保值目标是规避选购的原材料贬值风险或者说是该部分原材料制成品销售价格下跌的风险。对于情形三，可以实行买入套期保值模式，保值目标是规避提前销售产成品部分原材料存在价格上涨的风险。套期保值具体模式由于采纳月均价选购和销售，下跌和上涨幅度平均化7,因此在保值的过程中须要将保值量也平均化，避开出现过量保值的状况。在实际操作中，这种购销模式仍旧存在一些差异，虽然是均价选购，但假如月

10、初就已经全部到货或者月中集中到货，销售是匀称销售；假如选购是匀称选购、销售也是匀称销售，选购数量大于销售数量。这些在实际的操作中均会存在肯定的差异。假如依据完全保值的理念，月均价选购月均价销售的模式，只要保证选购和销售数量一样就不存在风险。在日保值额度操作上，每日的建仓额度为日选购量与日销售量差值累积值的平均值，这样能够和均价选购和销售的模式对应，避开扩大或者缩小保值额度。但事实上，之所以选购量大于销售量，说明看涨后市，因此在保值的时候应当结合行情进行卖出套期保值操作，宜进行日内卖出套期保值操作。日内卖出套期保值操作要求比较高，而敏捷的保值方式只须要依据行情调整期货头寸即可。本例中由于未做期货

11、保值，选购销售均价为10021元，期末存货为30,较期初10700元的销售价格，存货相当于贬值了20357元（期初价格与均价之差计算，不考虑违约状况，如考虑违约状况，只能依据现价进行销售的话，损失就扩大为61500元），见表2、3、4、5o由于采纳期货进行保值，期货上存在45540元的盈利，因此可以弥补现货贬值的损失。为了和均价销售相对应，在保值的时候将选购与销售的差值进行了期内平均，这样可以平均化，避开扩大或者缩小保值头寸。采纳这种购销模式的企业在实际经营中可以采纳如下策略进行保值操作：上涨时，以选购量定销售量；下跌时，以销售量定选购量；差异部分在期货上找足。模式三：销售依据月均价结算，但选

12、购是卖方点价该购销模式由于月均价的确定和卖方点价时间和方式上是不对称的，因此存在销售价格小于卖方点价的风险，风险敞口相对困难，可见表6。保值模式以及保值目标该购销模式在今年6-7月被锌精矿选购方和矿场所采纳。主要因为当时锌精矿价格较低的时候，矿场惜售，因此选购方可以将点价权利让渡给矿场。选购方可以提前拿到锌精矿进行交易，并且获得现金流获得的资金可以在期货市场上进行买入保值操作。对于表6中的情形一：应实行买入套期保值的模式。该保值模式的目标是锁定将来的选购成本。对于情形二：在点价前，应运用买入套期保值模式；在点价后，应运用卖出套期保值模式。该保值模式的目标是在点价前相对的锁定选购成本，在点价后锁

13、定销售价格。套期保值具体模式一是规定卖方点价必需在销售月之后，对于选购方来说举荐运用该模式，这种方式对于选购方来说风险相对好限制。保值模式：买入套期保值，目标是锁定选购成本。保值时点和头寸：在这样的大前提下，选购方的操作相对要简单一些。传统的保值模式是选购方可以依据当天的销售量确定期货头寸，期货头寸是当月销售量累计值的平均值即可。当月的期末头寸能够和销售数量相对应，这样期货头寸的建立可以认为是匀称建立，可以看作是在期货上匀称锁定选购成本。这种模式的优势是和销售均价相对应,匀称锁定选购成本，相对稳健赚取加价利润。但缺点是很可能将会损失掉由于行情接着下跌带来的超额利润。因此在实际的操作过程中，可以

14、将传统的保值方式和行情的研判结合起来，头寸也可以适量调整。保值比例：保值比例的问题在任何套期保值模式中均会存在，主要是由于现货和期货价格波动的不同造成的。建仓条件：具体建仓条件须要依据基差因素、行情走势以及企业对风险的看法等因素综合确定。当日建仓时应尽量选择当日均线下方进行买入套期保值操作；而在趋势的选择上应尽量选择基差小或者出现正值的时候进行保值操作。平仓条件：传统的平仓方式是在卖方点价的同时进行平仓操作，关键在于同时的定义。在实际的操作过程中，并不能保证完全是同时，因此可以依据选购方的风险偏好、行情等因素具体判定。假如行情有接着上行的可能，可以适量平仓，适量留仓；也可以保守一些在点价当日或

15、者旁边日子全部平仓。平仓位置应当尽量选择均线上方进行。二是卖方在当月点价。这种前提下，保值模式相对困难,分点价前和点价后两种情形保值。点价前：选购方可以依据当天的销售量确定期货头寸，期货头寸是当月销售量累计值的平均值即可，这种操作持续到卖方点价的时候，平仓期货头寸，并进行卖出套期保值操作。点价后：卖出套期保值的操作是在点价之后进行，传统的保值方式是点价当天就须要平仓买入保值头寸并且建立卖出套期保值头寸。卖出套保头寸数量是点价前已经卖出的现货数量。这样能够锁定这部分的加价利润空间。之后的现货销售可以依据点价价格和市场价格比较进行，假如市价高于点价，那么选购现货并进行销售，假如市价低于点价价格，那么不进行选购和销售。该模式在上涨的行情中对选购方是有利的，但是在下跌行情中，由于采纳匀称锁定成本的方法，一般锁定的成本也会相对高一点。而卖出套保能够有效规避销售均价下跌的风险。三是卖方点价时点不确定。保值模式：综合以上两种模式进行保值。企业的经营形式多种多样，特殊是选购和销售的模式也是多种多样的。本文只是选取了其中常用的购销结算模式进行分析，而且同一企业可能存在多种结算模式，那么就须要我们在制订套期保值方案之前，具体了解企业的运作模式，深化分析企业经营风险所在，针对企业的风险提出相应的期货解决方案。