优先级劣后级合伙人分配模式.docx
《优先级劣后级合伙人分配模式.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《优先级劣后级合伙人分配模式.docx(4页珍藏版)》请在第壹文秘上搜索。
1、近期,清科探讨中心观测到,一些PE基金起先在基金投资收益模式上进行创新,出现参考信托产品普遍采纳的“结构化概念”,将1.P分为优先及劣后两个级别。举例说明,仃限合伙制PE基金借鉴结构化模式,设置优先、劣后两种级别的1.P,出资比例3:1,GP在基金中出资1.0%,每年收取管理费2.2%。投资项目起先退出后,投资收益安排依次为:I)先返还优先1.P本金,优先1.P本金收回后,接着对该类1.P安持出资额50.0%的投资收益2)返还劣后1.P本金3)返还GP本金4)上述安排完毕后,如还有剩余投资收益,优先、劣后1.P和GP分别按30.0%,45.0%.25.0%安Ah从该结构来看,劣后级1.P和基金
2、的GP为优先级1.P供应了“平安垫”,使其可以先行收回投入的本金,并获得出资额50.0%的投资回报。然而,也正是因为供应了“平安垫”,且晚优先1.P参加投资收益安排,这两类出资人所担当风险加剧,对于投资收益预期也更高,劣后1.P在剩余投资收益安排时招获得岐大比重,而GP则将以1.0%的出资在剩余投资收益安排时获得其中25.0%的份额。假设基金规模为5.00亿元人民币,采纳上述三类出资人出资结构,清科探讨中心通过计算,分析优先1.P、劣后1.P和GP在不同的基金回报状况下各自的投资收益。计算过程涉及以下四类财务指标:I)基金照体投资回报倍数:即随着所投项目退出,基金获得的投资回报倍数,不受出资人
3、投资收益安排机制影响:2)优先1.P投资【可报倍数:即随着所投项目退出,基金在不同【可报水平下,优先1.P将获得的投资回报倍数:3)劣后1.P投资回报倍数:即随着所投项目退出,基金在不同回报水平F.劣后1.P将获得的投资回报倍数:4)GP投资I可报倍数:即随着所投项目退出,基金在不同【可报水平下,基金GP聘获得的投资回报倍数:我们留意到,各类出资人回报水平随着基金回报倍数的增长而增长,但增速均逐步放缓:1)优先1.P:在基金整体回报倍数达到1.11倍时,优先级1.PHP可收回本金并获得50.0%的投资收益,另外可在劣后1.P和基金GP取回本金后参加安排剩余投资收益。与其他两类出资人比较,优先1
4、.P获得投资收益较早,但随着基金投资收益的增长,其回报水平明显低于其他两类出资人:与基金回报倍数比较,计算结果显示,此类1.P自身的投资回报倍数不行能超过基金整体水平。2)劣后1.P:在基金整体回报倍数达到1.11倍时,劣后1.P可以起先在日后的项目退出时逐步取回自己的本金,并在基金回报达到1.36倍时收回全部本金;在基金回报倍数接近1.90倍的时候,此类1.P自身回报倍数将起先超越优先1.P以及基金整体水平,但将不会超过GP回报水平。3) GP:当基金整体回报达到1.36倍时,GP可以起先收回投入的本金。由于出资比例较小,从起先参加安排剩余投资收益起(即基金回报达到1.37倍左右时),GP自
5、身获得的回报倍数即高于优先及劣后1.P,甚至高于基金整体水平。此外,随着基金整体网报的增长,GP投资网报倍数增速是三类出资人中放缓最慢的一类.清科探讨中心认为,出现此类创新型的投资收益安排模式主要归因于不同状况下的1.P、GP风险、收益诉求,主要针对有意愿参加VC/PE投资但风险偏好较低的投资人.当然,在所担当风险相对降低的同时,其获得Ic1.报也相应削减.对比这一创新模式和传统的80/20投资收益安排模式(本文中所指的80/20模式投资收益模式为先返还1.P本金,再将其他投资收益按80.0%和20.0%安排于1.P和GP的安排模式创新模式下,优先1.P可以尽快收回本金并获得肯定比例的投资收益
6、,然而在基金整体回报达到某一水平后,此类1.P的回报将低于其在80/20模式下可能获得的投资收益。GP方面,在创新模式下推迟参加基金投资收益安排,但一旦其起先参加,所获得投资收益将显著高于80,20模式卜.获得的回报。转自经济视察报胡中彬PE募资模式创新结构化基金浮出第W方理财机构力推据了解,结构化PE基金的推出,有着不少PE募集资金或要渠道来源的第三方理财机构的推波助澜,结构化PE的试水者则以九鼎投资在内的本土大型PE基金为主将投资人(1.P)分为优先和一般两个等级,二者间的差异主耍体现在收益安排方式和依次上。这种广泛运用于二级市场的私募证券基金中的结构化产品,也悄然在私募股权基金领域现身。
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 优先级 劣后级 合伙人 分配 模式
