股利分配的相关理论.docx

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1、股利分配的相关理论股利分配理论是对股利分配利益关系的倾向性认识，其核心问题是股利政策与公司价值的关系问题。具有代表性的股利分配理论主要有以下几种：1 .股利无关论。股利无关论是由美国经济学家莫迪利安尼（ModigIiani）和财务学家米勒（Miller）于1961年提出的。股利无关论（也称MM理论）认为，在一定的假设条件限定下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响。一个公司的股票价格完全由公司的投资决策的获利能力和风险组合决定，而与公司的利润分配政策无关。该理论是建立在完全市场理论之上的，假定条件包括以下五个方面：（1）市场具有强式效率；（2）不存在任何公司或个人所得税；（3）不存

2、在任何等资费用（包括发行费用和各种交易费用）;（4）公司的投资决策与股利决策彼此独立（公司的股利政策不影响投资决策）；（5）股东对股利收入和资本增值之间并无偏好。2 .股利相关论。（1）“在手之鸟”理论。该理论认为，用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移会进一步增大，因此，投资者更喜欢现金股利，而不愿意将收益留存在公司内部，而去承担未来的投资风险。（2）信号传递理论。信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利利能力的信息，从而影响公司股价。一般来讲，预期未来盈利能力强的公司往往愿意通过相对较高的股利支付水平

3、，把自己同预期盈利能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者。(3)所得税差异理论。所得税差异理论由莱森伯格(LitZenberger)和拉姆斯韦(RamaSWamy)1979年提出。所得税差异理论认为，由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，企业应当采用低股利政策。(4)代理理论。代理理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。较多地派发现金股利至少具有以下几个好处：公司管理者将公司的盈利以股利的形式支付给投资者，则管理者可以支配的“自由现金流量”就相应减少了，这在一定程度上可以抑制公司管理者过度地扩大投资或进行特权消费，从而保护外部投资者的利益；较多的派发现金股利，减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司可以经常接受资本市场的有效监督，这样便可以通过资本市场的监督减少代理成本。