我国集运期货上市可行性和服务实体经济前瞻.docx

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1、我国集运期货上市可行性和服务实体经济前瞻发展航运运价衍生品，提升航运软实力，已经成为“航运强国”战略的重要组成部分。党中央、国务院以及上海市人民政府、大连市人民政府已经多次发文支持航运衍生品的发展。集中力量办大事是我们中国特色社会主义制度的优势体现，党和政府的鼎力支持为海运期货的成功研发与上市提供了最坚实的保障。1推出我国海运期货的可行性党和政府大力支持航运运价衍生品的发展2009年，国务院关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见（国发200919号）提到“丰富航运金融产品，加快开发航运运价指数衍生品，为我国航运企业控制船运风险创造条件”。2011年，国家

2、发改委会同上海市人民政府提出推进上海加快发展现代服务业和先进制造业，建设国际金融中心和国际航运中心2011年重点工作建议,要求各单位“研究促进航运金融衍生品发展的配套政策措施。并明确由财政部、税务总局、中国人民银行、银监会、交通运输部共同落实。2013年，国务院发布中国（上海）自有贸易试验区总体方案，提出“加快发展航运运价指数衍生品交易业务”。2014年，交通运输部印发贯彻落实国务院关于促进海运业健康发展的若干意见的实施方案,并指出“在风险可控的前提下，积极探索开展航运衍生品交易2016年，上海市发布上海推进国际航运中心建设条例中要求“上海航运交易所等专业机构应当按照国家有关规定开发航运指数衍

3、生品”。2018年，上海市发布上海国际航运中心建设三年行动计划(20182020)中要求“推动在沪金融机构和航运专业机构合作，发展航运金融衍生品业务2018年11月6日，习近平总书记在上海参加“进博会”期间，视频连线洋山港四期自动化码头，听取码头建设和运营情况介绍时指出，“经济强国必定是海洋强国、航运强国”。这是国家层面首次提出“航运强国。以前仅仅触及“交通强国”“海洋强国”。2019年和2020年，航运指数期货开发工作连续两年被上海市委市政府列为年度重点工作。2020年，大连市“十四五”规划对大力发展现代航运服务业提出具体要求，将逐步培育供应链金融、融资租赁、航运电商、航运期货交易等创新服务

4、功能。2022年4月8日，辽宁省人民政府印发进一步深化中国(辽宁)自由贸易试验区改革开放方案支持大商所推进航运期货等研发上市。2022年5月17日，在国发办202218号文国务院办公厅关于推动外贸保稳提质的意见中明确提出“加强研究推进在上海期货交易所、大连商品交易所上市海运运价、运力期货工集运期货设计合理、有效，贴近市场需求上期所的集装箱运价指数期货：上期所推出的运价指数期货，采取指数交割方式现金结算，因此结算指数的准确性与否是产品成败的关键。上期所的指数交割标的源于上海航运交易所编制的SCFIS指数，该指数具有真实性、及时性、抗操纵性强的特点。上海航运交易所自成立以来已经发布了15类不同频率

5、的系列航运指数，以其科学性、权威性得到了业界的一致认可，在国内外的航运领域奏响了上海声音，创造了“中国航运指数”品牌。2009年上海航交所开发了SCFI（上海出口集装箱运价指数），该指数科学且规范的编制方法和控制流程通过了毕马威窥觊事务所的严格审计。经过10年的发展，SCFI已经成为反映国际集装箱运输市场的重要风向标之一，被广泛应用到现货市场和远期交易中。据统计，SCFI/CCFI班轮公司编委单位中将近半数采用指数挂钩合同，上海口岸欧洲航线使用SCFI指数挂钩的运量占该航线总运量的1/5,每年约40万TEU,标的金额达5亿美元。2013年8月，美国联邦海事委员会（FMC）修改运价备案审批条款，

6、同意以指数挂钩合约来接收运价备案。SCFI成为FMC指数挂钩运价备案的主要标的。由此可见，SCFl指数得到市场广泛认可。为适应国际集装箱期货交易的需求，上海航交所在原有SCFl基础上，于2020年4月27日进一步推出SCFlS（上海出口集装箱运价结算指数）。SCFIS指数是指即期市场船开后用于结算的运价。约定班轮公司即期市场定义为三个月以内短期合约市场或者基于FAK价格成交客户的市场；约定货代公司即期市场定义为其与直接客户达成的零售合约市场，且不因货主企业类型或箱量的特殊性等影响成交价格。上海航交所一共设计了四大系统，分别是数据采集系统、自动比价系统、自动编制系统、自动预警系统，实现指数的唯一

7、性、可靠性、精确性、可追溯性以及抗操纵性，为海运期货的正常运行打下坚实的风控基础。大商所的集装箱运力期货：大商所研究集装箱期货已有近10年的历程，积累了丰富的经验，2019年正式立项，当前已做好上市准备工作。上期所推出的运力期货，采取实舱实货交割方式到期了结，因此运力交割制度的合理性、可行性成为产品成败的关键。根据大商所公布的集装箱运力交易合同和交割制度来看，具有极强的可操作性，符合现货市场的运营规律。交割以提单签发作为终止，避免了海运段和目的港的重大不可控因素。在配对、订舱、提交订单信息、完成申报装船、提单交付和划款五大交割流程方面，详细规定了承运人和托运人的权责义务，明确了时间截点。考虑到

8、集运市场的不可控性和复杂性，采取了“举手制度”，即便一方由于各方面因素无法正常履约，只要另一方不追责，可以继续延续交割进程，最大限度促进交割的有序推进。交割盯市制度确保保证金时时充足，避免因交割期间市场大幅波动一方主动违约的风险。引入交割服务商提供交割服务，协助无法交割或不愿交割的客户完成履约。成立专家组，处理交割中存在的各项矛盾纠纷。市场化程度高且运量庞大中国是全球第一大贸易国，上海和大连作为全球航运中心，承担着集疏运的功能。中国集运市场是一个结构完善,规模庞大并且开放度极高的市场体系，该体系中的各个主体都面临着运费大幅波动的风险敞口，均需要金融工具对冲运价波动的风险。这些主体都有可能成为未

9、来航运期货的交易商。班轮公司：欧美航线的运力提供方是班轮公司，这些班轮公司主要以联盟方式运营，分别为OCEAN联盟（中远海运、达飞轮船、长荣海运）、2M联盟（马士基、地中海航运）以及THE联盟（赫伯罗特、阳明海运、海洋网联、韩新航运）。三大联盟之间竞争激烈，互不窜谋价格，否则会被严惩；联盟内部虽有合作，但竞争依然激烈，且每隔数年均会调整会员，重新组建联盟；联盟之外，还有众多非联盟班轮公司，运力规模同样不容小觑。从运力供给的角度来看，欧美集运航线是一个垄断竞争市场，没有任何一家班轮公司甚至班轮联盟能决定市场价格。正因为如此，班轮公司需要集运期货,为现有运力进行套期保值，提前确定收益水平，规避未来

10、不可预见的运价大幅波动的风险。虽然全球前十大班轮公司的运力总规模占市场比重达到84.3%,但是第一大班轮公司地中海航运的占比仅有17.2%,并未独占鳌头。货主：由于出口欧美货物品类繁多，因此注定单个贸易商的出口体量比例会较小。上海口岸出口集装箱前三大货主三星电子有限公司、松下电器（中国）有限公司以及夏普电子（上海）有限公司的在上海口岸的出口货量份额分别仅占0.67%.0.28%、0.26%o从运力需求的角度来看，欧美集运航线是一个完全竞争市场，单个贸易商均没有能力控制市场价格。签订ClF合同的货主需要提前锁定运输成本，从而确定合同金额。尤其对于低附加值的货主更是如此，很有可能发生运价上涨幅度超

11、过利润率，导致整个项目亏损。无船承运人及货代：我国货运代理数量众多，合计有8900多家无传承与人和6万多家货代。上海口岸出口集装箱前三大NVoCC/货代德迅（中国）货运代有限公司、敦豪全球货运（中国）有限公司以及丹马士环球物流（上海）有限公司在上海口岸的出口货量份额分别仅占2.33%.1.82%.1.46%o由此可见，没有一家NVoCC/货代能控制运价。并且，NVOCC/货代并非纯粹的运价中间商，更主要地是为了给货主提供各种报关、报检、拖运、理货等一系列货运代理服务。此外,倘若NVOCC以承运人身份与货主签订包运合同，同样需要承担运费涨价的风险，因此需要集运期货进行套期保值，锁定利润。2集装箱

12、海运期货上市前瞻2022年起全球集运市场进入震荡阶段，运价现拐点，从去年历史制高点逐步回落，但依然处于历史高位，并且受疫情、地缘政策、主要经济体货币政策收紧影响，运价波动剧烈，20232024年随着新船大量下水，运价波动将会加居人所以，一旦上市，无论船东、货主、货代以及无船承运人都有较强的套期保值需求。并且，个人投资者和机构投资者也有可能参与其中。从航运业产业链企业来看，相对而言，除了特大型企业中远海运之外，班轮公司的总部主要聚集欧美及中国台湾地区，中国内地层层上报以及总部抗风险测试，需要一定过程。很多货主尤其大型货主采用招标制度，提前锁定了季度或月度运价。所以，上市初期货代和无船承运人将成为

13、产业客户的主力军，但下单量相对有限。运力交割的买卖双方很有可能是货运与无船承运人，班轮公司和直客在上市初期直接参与交割的可能性并不高。待市场成熟，班轮公司和直客将会加入，成交量会逐步放大。从航运业投资者角度来看，船东、物流、货主企业的相关从业者对于市场的灵敏度很高，并且长期从事于该行业中,可能会抱着新鲜好奇以及懂行的心态参与其中。中国有大量从事物流和外贸的从业者都是潜在交易者。从金融机构投资者角度来看，部分投行、私募、风投、基金可能会来参与，作为资产配置的一种安排。从上期所和大商所的产品比较来看，大商所的运力交割品种更适合做美国市场的实体企业，尤其在三季度集运市场旺季之时一舱难求，托运人更倾向于获取实舱保障货物能够正常出运，按时送达进口商，避免外贸合同违约风险。上期所推出的运价指数期货，比较适合投资者以及不愿意进入交割环节的实体企业。另外，上期所将推动上海至欧洲和美西两条航线的指数期货，所以做欧洲市场的实体企业也能参与其中。