新材料：光伏边框行业研究报告.docx

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1、新材料：光伏边框行业研究报告一、光伏边框行业概述1.l光伏组件重要辅材，对可靠性有直接影响光伏边框是光伏组件的重要组成，位于光伏产业链中下游。边框是太阳能光伏组件的重要组成部分，起到封装电池片、玻璃、背板等材料，增强组件强度，便于运输、安装和保护光伏组件的作用，需要产品拥有较强的承载能力和耐腐蚀特性。光伏边框的性能对电池组件的安装和使用寿命有直接影响。图1:光伏边框住于光伏产业链中下游资料来源:永臻股份招股说明书,信达证券研发中心1.2 铝边框为主流，降本诉求推动新型边框快速发展铝边框：凭借强度高、牢固性强、导电性能好等优良性能一直作为光伏边框的主流。铝合金材质凭借其强度高、牢固性强、导电性能

2、好、抗腐蚀抗氧化、抗拉力性能强、运输安装便捷，以及便于回收等优良性能，使得铝合金边框在市场中占据主导地位，目前渗透率在95%以上。然而，由于原铝的能耗及碳排放较高，企业可能存在使用绿电的刚性约束。钢边框：钢边框具备一定成本优势。以惠汕生产的钢边框为例，钢边框对比铝边框降本至少20-30%,此外，惠汕钢边框将边框主材厚度优化至0.6mm,使其能够最大化发挥钢的力学性能的同时抗撕裂能力较传统铝边框提升30%以上，大大提高组件整体强度，能够很好适应目前市面上流行的大版型或超大版型组件。但是因为钢边框加工工艺精度和要求较高的特点，耐腐蚀性能较差，实际出货仍较少。橡胶边框（卡扣短边框）：具有较强的承载力

3、、插拔力、可靠性好等特点。以海达股份生产的卡扣短边框为例，卡扣短边框相对于传统的铝型材边框，可以大幅下降铝型材的用量，不需打胶且无胶水固化工序，具有较强的承载力、插拔力、安装更便捷、包装运输成本更低、可靠性好等特点，可以应用于集中式、分布式光伏电站工程，包括应用柔性组件的分布式光伏电站。复合材料边框：具有强拉伸强度、高耐腐蚀性特点。聚氨酯复合材料力学性能优异，其轴向拉伸强度达到了传统铝合金材料的7倍以上。同时其还具有很强的耐盐雾和耐化学腐蚀性能。对于安装在高湿地区，如沿海和海上电场的太阳能组件来说，耐腐蚀性能尤为重要，是确保长久户外运行的关键。光伏铝边框制造工艺流程分为熔铸、挤压、氧化、深加工

4、四个阶段。1）熔铸：废铝加入合金化炉或熔化保温炉内熔化，按比例加入合金改性剂配料进行精炼，将符合工艺要求的铝合金熔体导入直冷式成型机成型，冷却形成铝棒；2）挤压：通过挤压机设备，将经高温加热的铝棒恒速挤压穿过模具，迫使其产生塑性形变并从挤压模具的模孔中挤出，从而使铝材达到模具模孔所给定的形状与尺寸，形成半成品型材；3）氧化：铝合金在硫酸溶液内经过电化学反应，阳极氧化形成氧化铝保护层；4）深加工：采用不同的加工工艺，对氧化后的铝合金型材进行进一步的制成，形成便于客户组装的光伏边框。图3：光伏边框制造工艺流程1.3 光伏边框价值量高，轻资产重运营资金13.1光伏边框占组件制造成本近10%边框属于价

5、值量较高的组件辅材。根据SOLARZOOM,截至2023年8月17H,组件铝边框单瓦成本约0.10元，占组件制造成本超9%,价值量高于EVA胶膜、焊带、背板等辅材。1.3.2光伏边框通常以“铝锭价格+加工费定价光伏边框企业销售定价普遍采用公开市场铝锭价格+加工费”的模式。光伏边框行业盈利主要来源于加工费，当原材料价格上涨时，光伏边框需将原材料上涨影响传到至下游来保障自身盈利。铝价中枢抬升且近年来加工费下滑，铝边框生产利润空间有所压缩。2021年之前，铝锭价格较低，基本在1.5万元/吨以下。2021年下半年起，因能耗双控、限电限产大幅上涨，铝锭最高价格一度接近23万元/吨。2022-2023H1

6、铝锭价格整体处于高位震荡状态。光伏边框企业面对下游光伏组件厂商议价能力较弱，客户对产品的稳定性、可靠性、良品率均有较高的要求。以永臻股份为例，我们根据其披露的2020-2022年光伏边框成品的单价与单位材料成本，计算得到永臻股份此期间加工费下降约400元。1.3.3光伏边框属光伏行业轻资产环节，营运资金占用较大光伏边框属于光伏行业轻固定资产、重营运资产行业。根据鑫钳股份光伏铝部件项目投资测算，铝边框单万吨产线固定资产投入约0.56亿元，属于光伏产业链固定资产投入较低的环节。光伏边框企业有较大的运营资金压力。在光伏边框生产成本构成中，原材料铝棒占据了绝大部分，其价格受有色金属市场价格波动影响较大

7、，光伏边框企业原料采购议价能力较弱，结算方式一般为现款现货，无法实现对上游占款。而下游光伏组件厂商集中度较高，大客户议价能力较强，回款较慢，应收账款周转天数较长。行业内主要公司应收账款周转天数基本都在两个月以上。上下游的结算方式差异导致光伏边框行业需要向下游垫资，回款周期长，有较大的营运资金压力。二、光伏行业高景气持续，边框市场空间广阔2.1 全球碳中和目标确定，光伏行业高景气有望持续全球碳中和目标确定。为应对气候变化，197个国家于2015年12月12日在巴黎召开的缔约方会议第二十一届会议上通过了巴黎协定。协定在一年内便生效，旨在大幅减少全球温室气体排放，将本世纪全球气温升幅限制在2以内，同

8、时寻求将气温升幅进一步限制在1.5以内的措施。各缔约方积极响应，将碳中和作为长期发展目标。我国力争在2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和；欧盟、美国、日本等经济体则将2050年作为节点实现碳中和。据NetZerOTraCker数据显示，截至2021年底，全球已有136个国家、115个地区和235个主要城市相继制定碳中和目标，覆盖了全球88%的温室气体排放和90%的世界经济体量。光伏发电成本持续下降，平价时代到来。2010-2021年全球光伏平准化度电成本由0.42美元/度下降至0.05美元/度，降幅达88%。2021年光伏成为全球电力技术投资的主导者，占所有可再生能源投资支出的近一半

9、。目前光伏发电在全球大部分地区已实现平价，随着未来技术水平的提高，光伏发电成本仍有较大下降空间。全球光伏产业已由政策驱动发展阶段正式转入平价上网阶段，光伏发电已成为具有成本竞争力、可靠性和可持续性的电力来源。我国风光发电量占比不断提升。2022年我国风电和光伏发电新增装机总量达1.25亿千瓦，其中风电新增3763万千瓦，光伏新增8741万千瓦，累计装机容量合计分别达到3.7、3.9亿千瓦。2022年全国风电、光伏发电量1.19万亿千瓦时，同比增长21%,风电、光伏发电量占全社会用电量的比重达13.8%o图10:20142022我国累计风光装机量及增速风电装机量（万千瓦）风电装机增速（右轴）光伏

10、装机量（万千瓦）光伏装机增速（右轴）光伏行业高景气有望持续。我们预计2023-2025年全球新增装机有望从345GW增至544GW,年均复合增速达25.54%,国内新增装机有望从87GW增至273GW,年均复合增速达46.40%。2.2 光伏边框市场空间广阔，复合边框成本优势显著我们预计2023/2024/2025年全球新增光伏装机容量为345GW449GW544GWo关键假设：1）容配比维持122）铝边框市场份额下降，复合材料边框渗透率提升，其他边框份额维持5%不变；4）根据永臻股份2022年光伏边框平均单价，估计2022年铝边框平均单价为2.42万元/吨。3）铝合金边框比重2.7g3,复合

11、材料边框比重为2.1g3,假设M6、Ml0、G12组件的复合材料边框重量分别为1.87kg、2.02kg、2.26kgo4）铝价目前较高，铝边框企业利润空间压缩，且铝边框制作工艺较为成熟，因而后续价格下降空间较小，假设铝边框价格以每年5%的速度下降。4）假设2023年复合材料边框价格约为铝边框的80%,估计其当前价格为1.92万元/吨，若后续能大规模量产，复合材料边框成本将会进一步下降，假设复合材料边框价格以每年10%的速度下降。测算得出，2023-2025年光伏铝边框市场空间分别为413.57亿元、441.93亿元、428.78亿元，光伏复合材料边框市场空间为14.30亿元、48.86亿元、

12、85.57亿元，CAGR为144.62%。复合材料边框成本测算关键假设：1）根据浙江德毅隆的复合材料数据，假设复合材料边框原材料构成为：玻纤含量80%、聚氨酯20%。2）根据百川盈孚数据，年初至当前，玻纤（OC中国缠绕直接纱240OteX）不含税均价为3417.54元/吨，聚氨酯DMl不含税均价为17069.46元/吨，假设主要原材料价格维持当前水平。3）18272片组件尺寸为238Omm*1134mm,单米氟碳涂料喷涂成本为1.2元。4）根据永臻股份数据，铝边框单位成本中单位材料成本占比约为86%,我们假设复合材料边框中单位材料成本占比不变。测算得出，20232025年复合材料边框的单位成本

13、分别为0.43亿元/GW、0.42亿元/GW、0.41亿元/GW,复合材料边框较铝边框成本优势显著。三、传统铝边框为主流，龙头份额稳中有升3.1 铝边框格局向好，集中度快速提升2021年之前，铝边框盈利较好，行业格局分散。2021年之前铝边框行业有较大的盈利空间，众多民营中小企业尚可获得可观利润，2021年前行业格局较为分散，CR5不至J25%。2021年下半年起，上游原材料价格快速上涨，加工费略有下降，行业落后产能出清。2021年，铝锭价格从原来的1.5万元/吨左右快速上涨，最高接近2.3万/吨，目前基本维持在1.8万元/吨1.9万元/吨。光伏产业链技术革新主要以降本增效为结果导向，铝边框作

14、为光伏产业链上游辅材环节，受降本诉求的影响加工费略有下降。因此，行业内小型企业的利润空间被大幅压缩，行业落后产能出清，规模优势成为企业综合竞争力中重要的一环。龙头企业持续扩产，行业集中度不断提升。2022年，光伏边框行业CR5已经达到48%,多数头部企业在2021年后都执行了不同程度的扩产计划，后续随着龙头企业产能不断扩张，预计光伏边框行业CR5将持续提升。图16:2022年光伏铝边框行业竞争格局（%,产能口径）鑫伯股份爱康科技 1.99%6.12% 尽销股份 永臻股份 中信渤铝 营口昌泰 爱康科技 其他先非智库3.2 铝边框行业壁垒明显，龙头企业优势显著光伏铝边框行业的资金、工艺水平、量产能

15、力及客户资源壁垒显著。1）资金壁垒。铝边框上游为大宗原材料供应商，结算条款苛刻，通常采用现货现款或者先款后货的采购形式。下游客户具备较强的议价能力，信用账期较长，1-3个月应收账款加承兑汇票是普遍情况。上下游收付款账期不匹配对企业的营运资金占用较大，受其影响，光伏边框企业经营活动产生的现金流量净额普遍较低，永臻股份经营活动产生的现金流量净额近年来持续下降，2020年-2022年分别为-2.87亿、-9.17-12.20亿。因此,新进入行业的边框企业往往需要雄厚的营运资金来支撑，铝边框行业具有一定的资金壁垒。2）工艺质量及量产能力壁垒。为了获得更多的客户资源和增加客户的粘性，企业需要具备过硬的生

16、产能力和优秀的产品的质量。新进入企业往往不能在短时间内达到产品高质量标准并且进行大批量生产，因此在进入下游客户的供应商体系时存在一定工艺质量及量产能力壁垒。3）客户资源壁垒。公司下游客户主要为光伏组件厂商，组件环节市场集中度较高，2020年2022年，全球光伏组件厂前十名市场占有率分别为85.6%、84.6%、90.5%,马太效应显著。龙头组件厂商规模庞大、业务体系成熟，其对光伏边框品质要求较高，根据永臻股份公告，边框公司与下游客户自技术交流至批量供货的认证周期一般在4-6月之间。因而，组件厂商为保证产品质量稳定，一般不会轻易更换光伏边框供应商，双方会保持长期稳定的合作关系。3.3 3铝价持续走高，铝边框盈利能