2018年3月CIIA卷经济及财务分析一试题.docx

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1、问题1:经济学（34分）丹麦克朗是汇率机制II的组成局部，这意味着，其与欧元的汇率应在每欧元7.292克朗至7.628克朗之间波动，目标水平是7.460。因此，克朗对欧元的汇率浮动范围缩减到围绕中间价仅仅+/-2.25%之间。根据欧洲中央银行发布的量化宽松政策的公告，在2015年1月后半期，丹麦中央银行已三次降低存款利率，总体降低45个基点。在2014年12月，丹麦的失业率水平稳定在5%（保持了六个月），而青年失业率（对于16至24岁的年轻人）低至3.2%。产出增长在经历2014年第三季度+0.9%的增长（与上年同期相比）之后，预计在最后几个月将加速至略高于+1%。a）考虑IS-LM框架，首先

2、假设丹麦是一个封闭型经济体。利用下面的框架，同时利用图形，从GDP与产品服务需求之间的关系开场，推导出IS曲线，解释其经济意义以及丹麦中央银行政策对IS的影响。【提示：首先描述产品服务需求的组成。其次，假设利率水平随着丹麦中央银行的政策改变而有所下降，在Z-Y和i-Y两个图形框架中，描绘出产品服务需求，推导出IS曲线】oZb）丹麦实际上是一个开放型经济体，详述在考虑出口与进口的情形下，需要若何调整产品服务需求（在IS-LM框架中）。c）考虑对于欧洲货币联盟，丹麦汇率体系完全固定。解释由欧洲中央银行（ECB）施行的作为宽松货币政策的“量化宽松，并且解释丹麦中央银行的货币政策反响。d）给出这样的扩

3、张性货币政策对丹麦经济指标的三个短期影响。e）现在考虑，丹麦产出在2014年最后一个季度处于完全就业水平，利用AS-AD模型，同时利用图形，准确描述货币政策的中期效果，同时特别指明其对贸易平衡的可能影响。问题2：财务会计与财务报表分析（49分）A公司创立于大约100年前，当时主要生产显微镜，逐渐成为世界最大的鼠相机制造商之一。20世纪60年代，A公司举债购置了精细设备技术并进入医学内窥镜市场。目前，A公司在全球医学内窥镜市场的市场份额排名第一（估计2017年为75%）。目前A公司根据业务划分为以下事业部：“医学事业部，主要经营内窥镜；“科学解决方案事业部，主要经营显微镜和测试设备；“成像事业部

4、，主要经营数码照相机和记录设备；“其他事业部，主要经营销售额较小的各种光学设备。从下表1可见，“医学事业部具有持续的高盈利能力，并在公司总销售收入中占绝对优势。表1主要财务数据（除了一些例外，为公司预测数）（单位：百万元）销售收入年度2017年2018年预测2019年预测2020年预测医学6,0896,4807,0007,650科学解决方案1,0171,0301,0581,100成像其他783159765150750155700150合计8,0488,4258,9639,600营业利润年度2017年2018年预测2019年预测2020年预测医学1,0931,2081,3421,450科学解决方

5、案10101515成像其他-48-8-50-10-45-10-40-5合计1,0471,1581,3021,420资本性投资金额和折旧年度2017年2018年预测2019年预测2020年预测资本性投资金额529620655720折旧4955245385532017年底，A公司向证券分析师和投资者发布了截止到2020年的中期目标。 2020年的目标销售收入为9,600百万元，营业利润为1,420百万元，净资产收益率（Re）E）至少到达16.0%,股东权益比率至少到达50%。 公司过去的资产负债表状况不佳并努力筹集资金，因此公司方案每年归还300百万元计息债务。A公司竞争对手（精细设备）的股东权益

6、比率平均为45%。 A公司方案更积极地回报股东，承诺2018年度和2019年度的股利支付率将提高到10%,2020年度的股利支付率将提高到20%O而2017年度的股利支付率仅为5.4%oB先生是一名证券分析师，决定验证A公司的目标及其所依据的假设。B先生对A公司没有提供详细数据的工程进展了估计。下表2是B先生对主要财务报表数据所做的估计。下面是B先生所使用的主要假设：1）A公司有关销售收入和营业利润的预测是合理的。2）在计算周转率和净资产收益率（ROE）财务指标时，运用每年年末数字进展计算。3）每年的流动资产周转率和流动负债周转率与2017年一样。4）每年将按A公司的方案归还计息债务300百万

7、元。5）公司所得税的税率将逐年下降，将从2018年的39.0%下降至U2019年的38.0%,再下降到2020年的37.0%。6）为了简单起见，假设所有股利均在其利润发生的当年支付。B先生在编制预计财务报表时，还假设了以下条件：7）每年“其他固定资产和“其他非流动负债的金额与2017年一样。8）每财年末的金融资产余额=上财年末的金融资产余额+该财年的净现金流入9）每财年末的股东权益=上财年末的股东权益+该财年的税后净利润-该财年支付的股利根据上述假设，填写表2中标注数字（1）-（20）的空格。（单位：百万元）资产负债表年份2017年末2018年末预测2019年末预测2020年末预测金融资产2,

8、4392,606(1)(10)流动资产3,5413,712有形固定资产3,3413,437(11)其他固定资产685685685685资产总额10,00610,440(12)流动负债2,1002,2002,3402,507计息债务3,0452,745(13)其他非流动负债697697697697股东权益4,1644,798(2)(14)负债和股东权益总额10,00610,440(3)利润表年度2017年2018年预测2019年预测2020年预测销售收入8,0488,4258,9639,600销售成本2,6932,9003,0613,321毛利5,3555,5255,9026,279销售和管理费

9、用4,3084,3674,6004,859营业利润（没有计入1,0471,1581,3021,420净理财收入）净理财收入-12-3-2-1税前利润1,0351,1551,3001,419所得税费用等409450.(15).税后净利润626705现金流量表（单位：百万元）年度2017年2018年预测2019年预测2020年预测经营活动的现金流量4861,158(5)税后净利润626705折旧495524营运资本的变动-502-71-97-114固定资产和负债的其他变动-133000投资活动的现金流量-529-620（=取得固定资产）自由现金流-43538.(16).融资活动的现金流量-339-

10、370(6)(17)计息负债的变动-305-300支付的股利-34-70净现金流量-382167(7)(18)流动资产周转率2.272.272.272.27流动负债周转率3.833.833.833.83股利支付率5.4%10%10%20%净资产收益率2017年2018年末2019年末2020年末(ROE)末预测预测预测A）净利润/销售收入7.8%8.4%B）销售收入/资产总额0.800.81(19)O资产总额/股东权益总额2.402.18净资产收益率=净利润/股东权益总额15.0%14.7%(8)(20)股东权益比率41.6%46. 0%（37 分）问题3：公司财务ABC公司是XYZ国的一家精

11、细机械制造商，目前正在考虑一项3-D打印机生产设备的资本性支出工程的提案。3年前，ABC公司向某咨询公司支付1百万欧元的咨询费进展公司未来应关注产品市场的研究。研究建议进入3-D打印机市场，因为需求预计增长，而且该产品能利用ABC公司的技术。根据此建议，ABC公司在过去2年研发3-D打印机，并取得了重要进展。截止当前，研究开发成本已累计20百万欧元。公司估计工厂的建造还需要100百万欧元用于购置必要机器设备和修建厂房。ABC公司将使用它拥有的先前复印机工厂的土地，作为工厂厂址。因此不会有土地价格的现金流出。估计公司当前即第0年）能以30百万欧元出售先前的这家复印机工厂的土地。工程将需要相当于3

12、个月销售收入的净营运资本。公司预计在工程完毕后的下一年收回全部净营运资本。表1包含对工程初始5年的销售收入和营业利润的估计。假定可以使用加速折旧法计算折旧费用。ABC公司方案在工程完毕后的下一年出售生产设备。生产设备和设施预计有10百万欧元的残值。同时，当工程终止时，工厂的土地也可以被出售。当前，无不安全因素利率是每年2.0%,ABC公司权益贝塔值是0.80,CAPM（资本资产定价模型）市场不安全因素溢价预计是每年6%。公司所得税税率是30%,公司政策是维持“债务/（债务+权益的市场价值）二40%的资本构造。ABC公司正在争论是否继续该资本性支出工程，主要问题之一是若何筹集所需资金。ABC公司

13、已经确定两种可以筹集100百万欧元投资资金的可能方法。第一种方法是在市场发行普通股，扣除发行成本后筹集100百万欧元。另种方法是发行5年内到期的普通债券，同样扣除发行成本后筹集100百万欧元。如果发行股票，其发行成本估计是扣除发行成本后所筹集金额的5%；如果发行债券，那么为2%oFord先生负责分析该资本性支出工程，并在上次财务部会议上，提出下面关于3-D打印机工程的报告“3-D打印机是我们公司的一项新业务活动领域，但该产品的不安全因素状况与我们的现有产品非常类似，所以我们可以使用我们的平均资本成本来评价这个工程。根据CAPM,当考虑新增资本5%的发行成本后，我们当前估计的年权益资本成本是11.8%o使用该折现率以及表2中的净现金流量预测，工程有负的NPV。因此，应该拒绝工程。然而，如果我们方案发行5年期普通债券，我们可以按面值发行票面年利率为4.0%的债券，因为像我们这样信用评级为A的5年期普通债券在二级市场上的年到期收益率为4.0%o因此，如果通过发行普通债券筹集资金，当考虑2%的发行成本，资本成本将是每年6%。使用该折现率，工程有正的NP