2024年全球并购趋势展望：消费市场-普华永道.docx

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1、PWC 普华永道2024年全球并购趋势展望：消费市场2024年2月Ol概览Draftinprogress-subjecttochange-DONOTDISTRIBUTE简介谨慎乐观在宏观经济稳定的情况下，2024年全球消费市场投资交易活跃度将有望提升过去两年对消费投资市场而言，是充满挑战的。与2021年峰值时期相比，2023年全球交易量下降17%,交易额下降53%。宏观经济环境、融资压力和买卖双方间持续存在的估值差距(尽管正在缩小)都让投资并购变得较为不易。相比之下，中型体量的交易展示出较强的韧性，因此2023年全球消费市场单笔交易规模普遍小于往年。与此同时，在整体资金趋紧的环境下，资金实力雄

2、厚的消费企业买家比私募股权机构(PE)更具优势。尽管不同地区和国家的情况各不相同，但结合近期的通货膨胀数据，以及各国央行发出的2024年利率可能持平或下降的信号来看，全球投资者有望恢复信心。从消费端来看，消费者信心和支出水平可能需要更长时间修复。对消费企业而言，在经历了两年成本快速上涨和相应提价后，企业应对通胀放缓及随之而来的定价压力的能力，将至少在短期内影响其盈利性，进而影响其并购活动的积极性。从中长期来看，我们对全球消费市场并购活动的全面恢复持较为乐观的态度。普华永道I2024年全球并购趋势展望：消费市场引言“虽然消费市场的并购活动可能需要更长时间才能恢复，但它仍是企业面临未来挑战时实现转

3、型、加速增长、提升竞争力的有效且必不可少的手段。”HerveRoesch普华永道全球消费市场交易服务主管合伙人由于2024年融资成本可能会维持高位，预计会发生更多旨在实现特定目标的交易，如去杠杆以增强资产负债表和强化业务聚焦，补强和实现协同效应（如拓展新产品、进入新市场、获得核心能力）。总体上大额交易仍有挑战，但预计较小规模交易的活跃度将持续，而这些交易可能需要更复杂、更具创意的交易架构，如合资、对赌、卖方贷款等。普华永道I2024年全球并购趋势展望：消费市场Draftinprogress-subjecttochange-DONOTDISTRIBUTE普华永道第27期全球CEO调查报告52%的

4、消费企业CEO计划在未来三年内至少进行一次收购活动普华永道第27期全球CEO调查报告考虑到消费者购买力仍面临挑战（特别是对于中等收入家庭），预计消费行业各个细分赛道的两极（即高端化市场和性价比市场）更为活跃。接下来我们将讨论哪些细分赛道预计将发生较多的并购交易，并介绍2024年推动细分赛道和整体消费市场并购发生的关键因素。普华永道I2024年全球并购趋势展望：消费市场022024年全球消费行业各细分市场并购热占八Draftinprogress-subjecttochange-DONOTDISTRIBUTE杂货零售业将进行整合，更大范围地触达消费者在持续严峻的市场环境下，预计2024年全球杂货零

5、售业将继续整合。虽然某些市场的通货膨胀有所放缓，但物价仍居高不下，消费者会想方设法节省开支，从而对企业利润率造成压力。在过去的12到18个月里，我们发现美国和欧洲的杂货零售商正在进一步整合，例如美国的AIbertSonS和Kroger拟合并；Aldi宣布从美国SoutheasternGocers收购约400家Winn-Dixie和Harveys超市；CarrefoUr拟从LOUiSDelhaize集团收购法国CoraandMatchbanners的60家大型卖场和115家超市。2023年底，法国超市集团CaSino宣布，计划在进行债务重组期间出售旗下几家超市和大型卖场。这项出售计划吸引了本地竞

6、争对手和其他欧洲企业的兴趣。预计2024年区域互补、具备实现规模效应潜力的杂货零售商将进一步整合。主要的杂货零售商也专注于价值创造，不断提升触达消费者的能力。例如，Walmart投资了广告、第三方交易平台（包括2023年向印度电商公司FliPkart追加投资35亿美元）和物流能力。Lidl的母公司TheSChWarZGroUP投资了人工智能公司AlePhAlpha,以提升客户体验并简化员工工作。预计2024年将延续上述行业整合以及通过并购获取以消费者为中心的核心能力的趋势。此外，杂货零售企业对业务组合的再评估，可能带来选择性的处置机会。普华永道I2024年全球并购趋势展望：消费市场Drafti

7、nprogress-subjecttochange-DONOTDISTRIBUTE食品饮料公司优化业务组合业务组合战略评估将继续推动食品饮料公司的并购活动。进入2024年，随着通货膨胀从高点回落，企业成本压力有所缓释，经营者将面临更大的价格管理压力。这可能有利于财务和业务状况较好的公司，并进一步拉大企业间的差距，为投资交易创造机会。此外，食品饮料公司正不断评估其业务组合，以更好地管理业务的复杂性（如：多元的品牌组合），并将财务和管理资源集中在具有竞争优势的领域。预计这将为整合、品牌收购和选择性处置创造机会，例如JM.Smucker宣布收购HoSteSSBrands,UniIeVer收购YaSS

8、e）HOldings,NestIeiS过与私募股权公司PaiPartnerS合资来减少其在欧洲冷冻披萨业务中的股份。食品饮料行业对投资者来说仍具吸引力，尤其是在最具创新性的领域。根据PtChBoOk的数据，在过去10年中，食品饮料行业是欧洲风险投资机构在消费市场中最偏爱的细分赛道之一。食品饮料行业的风险投资交易量占整个消费市场风险投资的比重从2013年的16%增加到2023年的30%,同期交易额占比从9%增加到30%。风险投资机构对该细分赛道的新技术和新服务发展充满兴趣，驱动了对该领域的投资。风险投资机构也非常关注美味、对环境影响小、与传统动物源产品相比更具价格优势的创新性食品原料。尽管交易仍

9、面临融资难的挑战，预计食品饮料赛道中投资被剥离品牌、协助品牌拓展新市场等机会仍将成为私募股权机构感兴趣的领域，例如以美国私募股权机构PaineSchwartzPartners为首的财团宣布计划将澳大利亚果蔬企业Costa私有化。气候变化、技术革新、人口结构变化、地缘政治和社会因素等全球性趋势正在影响食品饮料行业的投资主题，特别是在可持续发展、供应链韧性和资源可及性方面。相信随着企业寻求机会加速转型，更多并购交易将会发生。由于企业希望更好地触达消费者和利用数字渠道，科技将继续成为投资的关键驱动力，例如PepsiCo三Instacarto普华永道I2024年全球并购趋势展望：消费市场Draftin

10、progress-subjecttochange-DONOTDISTRIBUTE可持续性和可循环性将促进包装行业的并购交易监管机构和消费者不断要求包装企业提供去除塑料和可回收的解决方案，这加大了包装企业在研发和资本支出方面的需求，同样还影响到了没有清晰可持续解决方案的企业的吸引力和估值。因此，预计2024年全球包装行业的并购活动将在选择性处置、整合和私有化交易的推动下加快节奏。近期交易表明，企业需要扩大规模以实现投资目标，例如SmurfitKappa与WestRock合并、OneRockCapitalPartnerS收购ConstantiaFIexibIeSo为了追赶竞争对手或保持领先地位，大

11、型包装企业也在寻找拥有自主知识产权或可持续包装技术的小公司，以应用于其产品和客户。这能帮助公司应对循环经济的挑战，也有利于公司主动转型以实现气候变化目标。相应的，这类创新企业往往能够在交易中获取更高的交易倍数。普华永道I2024年全球并购趋势展望：消费市场Draftinprogress-subjecttochange-DONOTDISTRIBUTE时尚行业的并购再度兴起由于消费者可自由支配支出可能仍受限制，2024年时尚业企业的两极分化将会愈加明显。预期头部企业将基于其稳健的资产负债表和运营平台来收购有价值的品牌。1.VMH和Kering等全球奢侈品巨头预计将继续实施他们的“多品牌组合”战略，

12、例如Kering投资VaIentin。平台化模式也有望出现。例如，在70多个国家开展线上业务的英国零售商Next,近年来一直在投资或收购小规模零售商，以扩大其“全平台”业务。预计随着对品牌组合的再评估，以及为应对挑战而进行的业务模式战略转型，2024年的时尚业会发生更多并购交易。实体店经营者将继续调整其线下业务，以适应线上渠道的增长。10普华永道I2024年全球并购趋势展望：消费市场Draftinprogress-subjecttochange-DONOTDISTRIBUTE宠物行业仍是增量市场，宠物拥有量和宠物消费持续增加得益于宠物拥有量的持续增加和高端化趋势，宠物支出将比其他消费支出更具韧

13、性，尤其在新兴市场。此外，服务水平的提升也将对宠物服务业产生积极影响。预计企业和私募股权机构将继续寻找并购机会，以拓展其产品线、业务能力和区域覆盖。优质中小型标的预计会引发众多投资者兴趣，例如GeneralAtlantic和LCatterton投资了英国专注于新鲜狗粮订购业务的ButternutBox0补强型收购和平台模式将继续在私募股权投资领域盛行，例如Cinven投资意大利宠物护理连锁店Arcaplanet,后者正试图打造领先的宠物护理平台。11普华永道I2024年全球并购趋势展望：消费市场Draftinprogress-subjecttochange-DONOTDISTRIBUTE消费健

14、康领域并购态势良好作为一个重要赛道，消费健康领域预计将继续增长。继JohnSOn&Johnson、GSK和PfiZe在过去几年中分拆了消费健康业务后，SanOfi在2023年10月宣布打算分拆其消费健康业务，Baye在2023年11月宣布基于其战略和运营模式，可能考虑分拆消费健康业务。新分拆的消费健康公司和拥有消费健康品牌的医药公司可能会继续利用并购来加快发展，实现自身战略目标。例如ViatriS将几乎所有的非处方药业务出售给私募股权机构旗下的CooperConsumerHealth,Haleon将Lamisil品牌出售给KaroHealthcareABo受全球人口老龄化、收入水平和消费行为因

15、素（对健康问题更为关注、更注重预防）驱动，消费健康产品的需求正不断增长。生活成本因素正在影响消费者的消费偏好，越来越多的消费者考虑购买非处方药物、维生素、补充剂和矿物质，以替代较昂贵或较难获取的专业医疗保健和处方药。随着提供医疗健康服务的在线渠道吸引力增强，线上药店的交易呈增长趋势。例如瑞士杂货零售商MigBS旗下的医疗健康业务子公司MedbaSe收购了欧洲线上药店ZurRoseGroup在瑞士的业务，以建立其基础医疗保健能力。普华永道I 2024年全球并购趋势展望：消费市场12Draftinprogress-subjecttochange-DONOTDISTRIBUTE酒店和休闲业并购有望回暖2024年会有更多酒店和休闲行业资产进入市场，受益于多种因素和趋势的推动，包括旅游业整体有望大致恢复到几年前的水平、消费者更重视体验而非商品消费，以及消费者保持一定程度的旅游休闲支出的倾向。欧洲酒店和休闲业预计将获得来自美国、中东、非洲和亚太地区的投资，得益于其市场规模以及在消费者心目中旅游目的地的首选地位。私募股权投资组合中持有期较长的资产可能以部分或全部处置的形式流入市场，而私有化交易（如Apollo宣布收购TheReStaUrantGroUP）则显示出餐饮业的投资机会，即估值处于低位但增长前景向好，经营者试图从过去几年餐饮业低点中恢复。202