1620.企业并购的财务风险分析——以电信服务行业为例毕业论文.doc

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1、本科毕业论文（设计）论文题目：企业并购的财务风险分析 以电信服务行业为例 学生姓名： 所在学院： 电子商务学院 专 业： 财务管理专业 学 号： 指导教师： 成 绩： 摘要中国电信运营商处在国内市场发展缓慢、市场逐渐饱和以及国际化的趋势下，出于寻求新的利润增长点的目的将目光投向新兴市场。我国电信行业的跨国并购属于起步阶段，复杂多变的国际环境以及企业并购所带来的财务风险使得我国电信行业将要面临诸多复杂的财务风险问题。通过对企业并购财务风险相关理论知识的学习发现各种财务风险的形成因素可以归结为不确定性和信息不对称。因此本文对我国电信服务行业跨国并购的风险的预测、防范和控制都是针对于不确定性和信息不

2、对称的。在对中国移动并购巴科泰尔案例进行分析后，对我国电信服务行业跨国并购所将面临的财务风险进行了预测，并针对预测得出的各种财务风险，尝试提出了防范和控制所面临财务风险的措施。关键字：电信行业 企业并购 财务风险 跨国并购AbstractDomestic market slowly development speed, market is gradually saturate and the trend of internationalization has made China Telecom operators get into new and developing market for

3、growth of profit. The cross-border mergers and acquisitions (M&A) in a primary stage in china Telecom operators, and so much financial risk in M&A, china Telecom operators need to deal a lot of problems in cross-border mergers and acquisitions.After study of the relevant theory knowledge of financia

4、l risk in M&A, the forming factors of financial risk can be sum up to uncertainty and information asymmetry. In this paper, the forecast and prevent China Telecom operators cross-border mergers and acquisitions risks of enterprises financing risk must be directed against uncertainty and information

5、asymmetry. After analysis the cases of China Telecom M&A Paktel Limited, has forecasted the financial risk in cross-border M&A and obtained the measure of prevent the risks.Key word: M&A Financing risk Cross-border M&A Telecom operators目录一、绪论6（一）、问题的提出6（二）、研究的目的和意义6（三）、本文的框架和特色6二、企业并购财务风险的概述7（一）、企业并

6、购财务风险的产生7（二）、企业并购财务风险的类型8（三）、财务风险对企业并购影响11三、中国移动并购巴科泰尔案例财务风险分析13（一）、中国电信服务行业企业并购的发展趋势13（二）、中国移动并购巴科泰尔案例简介14（三）、中国移动并购巴科泰尔案例财务风险分析15（四）、财务风险对未来发展的影响17四、中国电信服务行业企业并购所面临的财务风险18（一）、跨国并购19（二）、跨国运营20五、如何防范和控制中国电信服务行业企业并购所面临的财务风险21（一）、合理评估财务风险21（二）、认识到财务报表的不足21（三）、把财务风险降到最低22六、结论23文献综述25参考文献34致谢36一、绪论（一）、问

7、题的提出电信服务行业在我国是一个垄断行业，但是，国内市场近年来发展缓慢，市场逐渐饱和，同时“国际化”的呼声越来越高，面对这些，为寻求新的利润增长点，中国运营商和相关产业企业开始在全球范围内寻找新的市场，开始了跨国并购和跨国运营的征程。但是，面对复杂的环境，各种差异性的存在以及诸多不确定性因素所导致的财务风险，国内企业能否应对是跨国并购及跨国运营取得成功的关键。（二）、研究的目的和意义电信行业一直以来都是一个具有自身特殊性的行业，对于行业趋势的把握能力往往决定了并购方并购成败的大方向。如今，我国电信运营商顺应“全球化”的趋势，多次尝试开辟新的市场，并逐步走上跨国并购和跨国运营的道路。但是企业并购

8、对其财务框架会产生重大影响，也会带来一定的财务风险。目标企业价值评估风险、融资风险和流动性风险均贯穿于企业并购的始终。这些因素对企业并购的成败起着至关重要的影响。对于缺乏跨国并购和跨国运营经验的中国运营商要想获得成功就必须认真分析在此过程中可能存在的财务风险问题，并努力寻求有效防范和控制财务风险的方法及措施，提高成功机率。（三）、本文的框架和特色1、本文的框架本文分为六个主要部分。第一部分介绍写作的目的和意义。第二部分是企业并购财务风险的概述，包括企业并购财务风险产生的原因、类型以及对企业并购成败的影响。第三部分是对中国移动并购巴科泰尔案例的分析，并且由此推测出我国电信服务行业企业跨国并购过程

9、中可能存在的财务风险，也就是本文的第四部分。第五部分是针对我国电信服务行业企业并购将会面临的财务风险提出的防范与控制的建议。最后则为结论。2、本文的特色本文通过对中国移动并购巴科泰尔所面临的财务风险分析后，结合当前实际情况，对我国电信服务行业在新兴市场中寻求目标企业进行跨国并购所要面临的财务风险做出了预测。由于欧美国家跨国并购所选的市场与中国具有一定的差异，因此缺乏经验的中国运营商不能照搬欧美国家对跨国并购财务风险的预测，防范以及控制的方法。本文在参照学习欧美经验的同时，结合当前新兴市场的实际情况，对预测得出的我国电信服务行业跨国并购所要面临的财务风险，提出了希望能够对其进行预测、防范和控制的

10、措施。二、企业并购财务风险的概述企业并购的财务风险是指由并购过程中各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是这些不确定性因素对预期价值产生的负面作用和影响。（一）、企业并购财务风险的产生影响企业并购财务风险的因素是多样的，但是我们可以将影响企业并购财务风险的因素归结成：不确定性和信息不对称史佳卉，企业并购的财务风险控制人民出版社，2006年3月，18页。1、不确定性：企业并购过程中的不确定性因素有很多，如：国家宏观经济政策的变化、经济周期性的波动、通货膨胀、利率汇率变动、并购方的经营环境、筹资和资金状况的变化，收购价格的变化, 还有收购后管理协调和文化整合的变化等。这些因

11、素的变化都是会影响企业并购的各种预期与结果发生偏离的不确定性的原因。 2、信息不对称：信息不对称在企业并购中普遍存在。在企业并购过程中，信息不对称性对财务的影响主要来自事前知识的不对称性倪华、王玉兰，企业并购活动的财务风险分析及防范，科技创新报，2008年，第四期，即并购方对目标公司的知识或真实情况信息永远少于目标企业对自身企业的知识或真实情况信息。这使得处于信息不对称地位的并购方容易做出错误的决策。（二）、企业并购财务风险的类型一般情况下，我们可以将企业并购过程划分为计划决策阶段、交易执行阶段以及运营整合阶段三个阶段。在这三个不同的企业并购阶段中，都存在各种财务风险。1、企业并购计划决策阶段

12、的财务风险在计划决策阶段, 企业必须对并购环境进行考察, 同时要对本企业和目标企业的资金、管理等进行合理的评价, 看企业是否有足够的实力去实施并购和是否能产生财务协同效应。这个过程中存在着环境风险、信息不对称风险和估价风险等。（1）、环境风险环境风险是企业自身无法控制的风险, 是由市场和政府等环境因素决定的。这些因素的变化都会影响企业并购的各种预期与结果发生偏离。（2）、信息不对称风险在企业并购的计划决策阶段，信息的收集、获取正确有效的信息，对于企业并购获得成功是相当重要的。但是信息不对称在企业并购中普遍存在，不仅是时间的不对称也是内容的不对称。如果目标企业是上市公司，收集的信息会受会计师事务

13、所提交的审计报告质量的影响, 会因为上市公司信息披露不够充分、不完全真实，使得并购企业与目标企业处于信息不对称地位, 难以掌握目标企业全面、具体、真实的信息。如果，目标企业是非上市公司，那么信息的收集将会面临更多的问题。（3）、估价风险企业在做出并购决策时,对本企业的资金、管理、并购实力以及并购后财务协同效应等的高估，会使并购方产生对自身价值的评估风险。对目标企业的估价是并购交易的核心内容,但是估价取决于企业对目标企业的资产价值和盈利能力的判断, 而这种判断又受到资本市场的有效性和目标企业所提供的财务信息质量的影响。因此，资本市场效率低下、并购双方处于信息不对称地位或评估方法选择不当, 都会产

14、生对目标企业价值的评估风险。2、企业并购交易执行阶段的财务风险在并购双方对交易达成一致后, 企业就必须要决定并购的支付方式和融资策略, 从而会出现支付风险和融资风险。（1）、支付风险目前, 并购主要有三种支付方式: 现金支付、股权支付和杠杆支付。三种支付方式所产生的财务风险主要表现为：由于现金支付方式的采用而引发的资金流动性风险以及最终导致的债务风险，股权支付的股权稀释风险以及杠杆支付的债务风险。（2）、融资风险能否利用企业内、外源的资金渠道按时足额的筹集到资金, 是关系到企业并购活动能否成功的关键。融资方式可分为内源融资和外源融资, 外源融资又包括权益融资和债务融资。融资结构包括企业资本中债

15、务资本与股权资本结构、债务资本中短期债务与长期债务结构等。各种融资方式的采用和融资结构的安排，都会为企业带来融资风险。3、企业并购运营整合阶段的财务风险进入企业并购的运营整合阶段, 企业必须整合各种资源, 逐步投入生产运营, 并且归还融资债务, 这就使得企业会面临偿债风险、流动性风险和运营风险。（1）、偿债风险偿债风险存在于企业债务并购中，特别是存在于杠杆并购中。在杠杆并购方式下,高息风险债券的资金成本以及杠杆收购必须实现的高回报率都依赖于目标企业未来收益，然而目标企业未来资金流量具有不确定性。因此，企业可能会因资本结构恶化、负债比例过高而无法支付本息，引发企业偿债风险。（2）、流动性风险当企业具有的流动资产和速动资产的质量不高时, 企业就很难获取并购所需资金, 就不得不采用债务的方式进行融资, 使并购后的企业负债比率大幅上升, 资本的安全性也会降低。对于融资能力较差的企业, 由于现金管理能力不足, 也会引起流动比