【《公司治理对上市公司绩效影响实证研究—以电器行业为例》8600字（论文）】.docx

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1、公司治理对上市公司绩效影响实证研究一以电器行业为例一、上市公司治理与公司绩效的理论分析2（一）上市公司治理含义2（二）公司绩效的概念3（三）上市公司治理对公司绩效影响的理论分析3二、我国电器行业上市公司治理对公司绩效影响的现状及问题4（一）我国电器行业上市公司治理对公司绩效影响的基本情况4（二）上市公司治理存在的问题4（1）股权结构不合理，股东大会职能虚化，责任淡化4（2）监事会职能难以发挥，对经理层缺乏有效的激励约束政策5（3）独立董事未实质性介入公司事务，缺乏独立6（三）存在问题产生的原因6（1）股权结构不合理和市场机制发育不完善6（2）法律法规不完善，执法力度不够7（3）投资者和经营层之

2、间存在着潜在的利益冲突7三、电器行业上市公司治理对公司绩效影响的实证分析8（一）样本资料的来源8（二）变量选取与定义8（*）4.8（四）多兀回归9四、电器行业上市公司治理与公司绩效研究结论及政策建议10（一）优化公司股权结构10（二）强化监事会的监督职能11（三）增强董事会的独立性11少12摘要随着全球化经济的发展，我国企业面临着巨大的挑战与机遇，这就意味着我国的公司有必要做出根本的转变，公司治理是一个公司正常运行的基本。公司科学的治理影响着其能否在业绩上带来更大的贡献。本文对公司治理对业绩的影响是对关于业绩是否与公司治理成果的关系进行研究。选取了上市的家电行业作为研究对象，首先对我国电器行业

3、发展的背景就行叙述，通过对电商行业前十个代表性的公司经营现状分析，得出了公司股权结构不合理，监事会没有做到监督的责任，董事会不能科学的决策等问题，再通过电器行业上市公司与绩效关系的实证分析，通过多元回归的方法验证了公司股权结构是否合理性，监事会的监督职责是否发挥都会对公司绩效产生较大的影响，最后对电器行业提高绩效提出了相应的政策与建议。关键词：公司治理；绩效；电器行业引言我国家电企业从它诞生之日起,就是一个受千家万户关心的行业,家电行业相对于互联网行业都是传统行业，首先家电行业是大行业，都在随着时代的进步在前行。近年来家电行业再经历了家电下乡，以旧换新，节能补贴等等国家的政策之后，行业基本上未

4、来五年的市场需求填满了。作为家电行业的“龙头企业”，家电行业出了海尔等一批国内领先十年左右的企业，海尔家电在今年的业绩都是下滑的。可见家电行业的治理迫在眉睫，而家电行业是一个资金占用率极高，而且供应链周期很长的产业，一台空调从物料采购到生产到销售到资金回笼，少说需要半年时间，而且考虑渠道大量铺货，这里面占用的资金金额十分庞大，这导致了公司的业绩核算需要长时间的工作。虽然我国家电企业的综合实力在增强,但是整体的经营绩效还是赶不上国际上领先的企业。本文从财务管理的角度分析公司治理与公司业绩的关系，从而提出对策。一、上市公司治理与公司绩效的理论分析（一）上市公司治理含义公司治理是在我国通常为公司治理

5、结构，它起源于贝利1932年研究提出一个假设,这是对股份公司和管理权利的分离的一个假说，公司治理的概念最早由詹森和梅克林提出。典型的有以美国斯坦福大学钱颖一教授的制度安排观（即公司治理结构是一套用来支配和实现若干在企业中有重大利害关系的团体-投资者、债权人、经理和职工之间的一种经济利益关系的制度安排）和以我国著名经济学家吴敬琏教授的权利制衡观。它是对公司内部和外部各利益相关者之间在决策、监督、激励和控制等方面形成的一套在法律和制度等方面的安排，还包括对控制权进行配置和实施，监督评价董事会、经理层和员工，设置和实施激励机制等。总的来说，上市公司治理在利用企业的会计信息对管理层进行约束和激励的同时

6、,也有义务向管理层提供真实、准确的会计信息。上市公司治理包括：对控制权进行配置和实施，监督评价董事会、经理层和员工，设置和实施激励机制。上市公司治理是对公司内部和外部各利益相关者之间在决策、监督、激励和控制等方面形成的一套在法律和制度等方面的安排。（二）公司绩效的概念公司的经营业绩是指在一定时期内公司经营者的业绩和公司的经营效率。目前，很多上市公司业绩评价方法的经营业绩评价指标，主要是用在世界上比较流行的（简称ROE）、每股收益（EPS）、TobinQ（托宾Q）和经济增加值。托宾的Q和EPS是西方最受推崇的两种方法。托宾的Q值代表了公司市值与资产置换价值的比率，使用的前提是证券市场完全有效的存

7、在，只有这样，公司的股价更容易获得资产的置换价值。显然，托宾的Q值和经济价值的方法是基于强大的市场效率的存在，这是不是在中国目前的低效率的资本市场采用。同时，在充分考虑对中国的研究现状的基础上，确定了测量在中国上市公司绩效的经营业绩和财务指标每股收益。（三）上市公司治理对公司绩效影响的理论分析参与公司治理的各方以契约的形式确定关系，明确责任和权利，从资源的角度出发，是两种配置后的市场配置资源。在此基础上，公司管理层进一步落实合同，利用资源创造经济效益。在履行合同的过程中，企业的经营主要取决于管理权限和管理权限。管理权威是决定企业绩效的直接因素，对企业的治理权威有着重要的影响。公司治理结构与公司

8、绩效密切相关，每一个主要的公司治理结构也会对公司绩效产生影响，管理权威是权力的基础，对管理权威的形成和发挥影响很大。在协调企业核心竞争力与企业绩效的过程中，有必要理顺企业（尤其是产权）关系，完善公司治理机制极大地促进企业绩效的提高。二、我国电器行业上市公司治理对公司绩效影响的现状及问题（一）我国电器行业上市公司治理对公司绩效影响的基本情况国家统计局数据显示，近年来我国家用电器行业持续稳定增长，2007年我国家用电器制造业实现销售收入5,319亿元，2013年达到12,843亿元，年复合增长率为15.83虬受“家电节能补贴”、“家电以旧换新”、“家电下乡”政策、房地产的发展及产品升级换代需求推动

9、，我国家电零售产业规模实现了快速、稳步的增长，在全球家电业的地位持续提升。从2012年到2016年我国家电市场持续上涨的趋势。图1我国城市小家电2012-2016年销售量家电行业指的是为家庭及类似场所设计、制造和生产各种电气和电子器具的企业的总称。我国电器行业从委托代理关系分析主要追求目标最大化利润,代理人的目标是代理最大化自己的利益。随着2008年房地产行业的回暖,促进了家电行业主营业务收入的增加。年我国房地产行业销售的快速回暖,对全年的家电销售带来正面影响。从历史数据来看,房地产销售领先家电销售半年左右,是家电销售的重要领先指标。2011年初,房地产销售开始回暖,将对下半年的家电销售带来正

10、面影响,使得家电企业年特别是下半年主营业务收入的增加。我国目前大部分上市企业不同的是家电行业中的企业不存在董事会成员身兼多职,没有董事会兼任高级管理层的现象。也就是说在我国家电行业中，内部人比例低于我国上市企业的平均水平。（二）上市公司治理存在的问题（1）股权结构不合理，股东大会职能虚化，责任淡化我国股份制改革的前提是公有制为主体，国有股和法人股比例高。按照持股原则，高度集中在业主控制有利于保证国有股利益；问题就是存在下一等级的代理管理问题，代理具有固有的模糊性，投资者代表不明确，仍然沿袭计划经济的控制方式；上市公司股权集中过度结果就是政府加强政府从企业外部直接进入企业，使得它是由政府通过董事

11、会进行对股权的控制。因为国有股的代理人不是真正的所有者，虽然它拥有对资产的控制权，但它并没有要求对资产的控制权所产生的收益，而缺乏足够的权力来监督上市公司。国有股主体缺位是我国上市公司虚假会计信息失真的原因之一，会计核算没有合理的经理人行使股东权威。会导致上市公司产生腐败和贪污等情况。经营者为了获得较高的薪酬或职位,操纵企业的会计信息系统,选择有利于企业的会计政策,实施盈余管理。国有股主体的缺位导致内部控制机制的缺失，导致会计信息失真和失真，导致会计信息失真。管理已成为在一定程度上公司的实际所有者，股东大会、董事会不能起到对管理控制功能，从国有企业的主赞助商的董事会成员，其中大部分时间作为公司

12、的高级管理人员一样，对公司的具体业务管理的实施,与名义股东，即经营者在公司决策和监督的同时,对监事会失效，内部审计机构，难以实现公司治理结构中的权力平衡，被称为“内部控制治理模式。缺乏制衡的治理环境将对公司绩效产生负面影响。（2）监事会职能难以发挥，对经理层缺乏有效的激励约束政策监事会虽与董事会平行，就我国大多数企业情况而言，所谓的监事会不过是个鸡肋，监事会的人拿着企业的钱，作为企业的一员，无权参与和否决董事会与经理班子的决策。但事实上，在我国“独创”的公司治理体系内，独立董事是董事会成员的一部分，就算有效履职，所发表的看法和意见也只能在一定范围内发挥作用。三会一层的架构，使得监事会肩负着类似

13、于董事会内部监督的职责，由于独立董事也属于监事会，就会呆滞监事会难以发挥作用。这就导致了我国上市公司监事会监督作用的发挥极其有限，具体表现为监事会规模偏小、监事会权力有限等。监事会，已经形同虚设,起不到监督的作用（专业化水平和胜任能力都不行），随着董事会下曾设审计委员会,风险管理委员会,主要负责内部监察和风险管理职能,监事会作用更加弱化。这种情况下，监事会不但不能很好的起到监督作用，反而受到董事会的制约，必然会对会计信息质量造成负面影响。现阶段存在的问题主要表现为，我国经理的薪酬形式比较单调，主要是货币收入，股权激励尚处于试点阶段。绝大多数的薪酬形式为工资加奖金，也就是底薪加年度奖金。而且在年

14、报披露中，大多数公司没有具体介绍高级管理人员年度收入的构成加。（3）独立董事未实质性介入公司事务，缺乏独立我国目前大多数上市公司的董事会，其成员基本上是改制前国有企业的原班人马，大多数是企业的经理人员。没有按照国际惯例分设专门负责监督企业内控活动和财务报告编制过程的审计委员会或虽然设立但流于形式，对内部会计控制、会计报告的编制等重要事项缺乏应有的监督，仅仅由关键人一手操办。这样使得董事会成了大股东的执行董事会，造成董事会监督权独立性丧失，难以保证其经营、决策机制的有效运行及对经理人员的有效约束。在一个公司里面，董事会通常由股东选出，向股东负责（具体选的方式由公司章程决定）。一个好的董事会除了有

15、公司高管和主要投资人作为董事之外，还有能提出有用建议（和警告）的独立董事指既不属于公司管理层。（三）存在问题产生的原因（1）股权结构不合理和市场机制发育不完善股权结构不合理，尤其是国有股占最大比例，形成“霸主”之势。国有控股公司设立之初的宗旨是实现政企分开及国有资产保值与增值，这是与普通经营性公司不一样的地方。与之对应的是，法人资格和最低限额注册资本在国有控股公司都是有特殊要求的，而且对于控股方式和控股比例也做了界定。可实际上公司法对以上一些要求和界定都没有明确规定，导致国有控股公司自己对定位也很迷茫，实际运营中更是差别很大，加上本来监管制度的缺失，就直接导致大多数国有控股公司只是地方政府控制和干预企业的工具。这显然是一种不合理的现象。表1显示了截止2011年底，上市公司股权集中度前十名的公司的主要股东情况。我们分析表格：对股权具有绝对控制的就是第一大股东，这种控股能力是第二股东和其他所有股东无法比拟的，力量悬殊相当大，这就意味着就算第一大股东持股不多，但也是独揽公司话语权的。发起法人股所占的份额和国家股悬殊太大，这是一种股权过度集中的不良表现。表1家电上市公司股权集中度前十名公司名称股票代码第一大股东持股第二大股东持股前十大股东持股持股数(百万)