煤炭飙涨！冷冬来袭缺口加大.docx

煤炭产业链上游包括矿山设计施工、煤炭机械制造等，下游包括电力、冶金、化工、建材四大行业，这四大行业对煤炭的消耗量约占国内煤炭总消耗量的88.7%0传统煤化工主要包括“煤-焦炭”、“煤-电石-PVC”、“煤-合成氨-尿素”这三条产业路线，为农业、钢铁等行业提供原材料。现代煤化工主要以清洁能源和精细化工品为目标产品，包括煤制油、煤制天然气、煤制甲醇、煤制烯烧、煤制二甲酸、煤制乙二醇等。从主要消费用途来看，煤炭可以分为劫力煤、炼焦煤、其他用途煤等三个大类，其中动力煤占比最高，达到煤炭总消费量72%;炼焦煤次之，占比26%;剩下2%是其他用煤。动力煤主要对应下游为火力发电，为最主要需求领域，占煤炭需求约54%,其次是焦煤，进一步加工成焦炭后主要用于高炉炼铁，在需求中占比约18%,其他煤炭品种及煤泥等产品主要应用在煤化工、建工及其他民用领域。从产业链上下游集中度来看，上游煤炭行业CRlo为42.4%,下游钢铁行业CRlO为35.3%,而独立焦企CRlo仅有13%。独立焦化企业作为煤炭与钢铁之间的中间产品环节，与上游煤炭和下游钢铁相比，行业集中度低，直接导致产业链议价能力弱，焦化企业利润经常受到上下游行业挤压，抵御市场风险的能力较差。根据数据显示，2019年全国累计生产原煤37.5亿吨，同比增长4.2%,截止19年12月份，煤炭行业固定资产投资增速29.6%。2019年末煤炭行业吨煤市值仅677元/吨，在行业盈利水平修复至10%以上后，估值依然处于较低水平。从美国及其他发达国家的经验来看，煤炭行业在后工业化阶段，行业集中度将逐步提升，目前主要煤炭生产国前5大企业的市场占有率均在50%以Jto受我国省级行政区划的刚性约束,生产要素跨区域流动壁垒较高，目前来看除了部分央企的跨区域重组，大部分横向整合仅限于省域范围。陕西、黑龙江、河北、河南、山东、贵州等省份曾陆续进行了省内国有煤炭集团的重组。后期整合潜力较大的重点区域为山西、贵州和陕西。山西煤炭资源开发进入中后期，产量进入平稳期，煤炭集团与上市公司均面临成长性责乏难题，存在存量资源整合的内在需求；山西省政府国企改革启动已历时两年，资产剥离、领导班子调整等各项准备工作逐步就绪。按照2018年产量计算，大同煤业、西山煤电、潞安环能和阳泉煤业产量分另!J占至IJ集团的22.63%、27.42%、4303%和55.33%。陕西煤炭生产呈现三足鼎立格局，陕煤集团、神华集团分别占省内煤炭产量的24%和20%,地方企业占比为56%,地方企业占比相对较高；蒙华铁路通车后，陕煤集团作为地方国企更容易获得运力配置，有利于降低成本、扩大销售，进一步扩大与地方煤矿的竞争差距，整合条件进一步优化。而盘江煤电集团成为贵州省唯一省属国有煤炭平台，有望进一步整合省内资源。煤炭作为国内最主要的一次能源，其行业供需格局、价格、盈利的变化与国内宏观经济环境有着非常密切的关联。信达证券认为，“能源安全”战略下，煤炭占一次能源消费占比降幅有望明显收窄，随着经济逐步恢复以及当前冬季供暖临近，煤炭需求有望继续提升，明年煤炭供需形势更为趋紧。