期货一天学习一个基本面——PVC.docx

天学习一个基本PVC2024-05-2909:00趋势就是圣经PVC产业特征一、结构特征供应I(1)产业链上PVC议价能力较强;(2)氯碱平衡问题：PVC开工不仅受自身利润影响，还受烧碱利润影响；(3)双碳政策下电石法新增产能受限但当前产能供应足够，主要关注(1)双控政策会否使得当前电石电石开工下滑至65%以下，原料出现紧缺；(2)电石原料兰炭端出现成本大幅抬升的异动使得电石企业利润超区间亏损。需求：(1)PVC管型材用途占比最大，对应最主要终端行业为地产(50%)：(2)出口需求看印度及东南亚。PVC产业链图二、产能及需求分布特征国内PVC生产工艺分布（202坤）2023-12-31的甲副乙阳三产要2.16%电石法F外旗电石26.45%-电石法EE-日电石-国内PVC下游需求分布（2023年）2023-12-31国内PVC下游需求分布（2023年）2023-12-31术占比，材.件M%It家台比堂财.011%看率占比具d235%三、PVC市场定价模式上谢：PVC生产厂家（曲北、华北） 4tjut½pvcttI4iMHtrtU.分"n均“(«r,h.j1 pvc(ItX)6KftftM*K.RCMMfftSftOmMrKHBMHI.中酷AAft（华东.华南）中大所Cln»声衣PEiMt中，i0*K复的环l*n：SIM。价'l）债金状收KM*JU*!债市场CU1.1.HIflMflKWl.HU!价格风险.卜游：终端客户aorttt.at*多下游终端客户（a«.国风量业等）议价能力强回驻QEg!易公款计18国X爨贸品公司8aSR华声/S南（3>mtsw得果公司天津战，81.宣化InttS姐联公司齐,*,S1.奇，就箝曳，英力保Fr»的粒躯无尊成f?市三杉交M团做公司天业料1.东、rank唐安盛代理广州市星科工强份频公司浒等广台冽B工用住份徘!公司过义、亿利麴甭方硝化工为栗公S绛东（5»）血怩产明麻公司申秦，金孰型.宣化、吉兰薪字旗等上海4或函函发展时公司王要代理大H1.30NiI党产阳m果公司Oft最大2位或日SIE妣1郡松司独、研巧Ij大We某团石梁公司中药、亿利、W5.东方*S1.甘正,»5.宇航*?波畔幽发累瞰公司宇京、亿秋色正中化国徐（15期）般份用R公良无偈布化工IS硒公司中熟加上号酬!用朝潴公司粒修上浴和心三脚星般温咏果、知、天辰、天临外前沅NtI金信化工日策公司信发、a.常州市化工虹为利显公司齐、=三=f华北与中（121a除口§星晒梁公司（3发、净化、大林'金牛、IA锚.富加荀璋去友在更有梁公司他发、海化、大沽、好、隹华塔博居胶鹿贸联公司信发，宜化,盐化,东岳齐8野州夕齐娟化四、PVC供应季节性PVC检修季主要集中在春检（4-6月）和秋检（9-10月），冬季不适合装置检修；氯碱利涧长时间亏损时或者下游需求严重拖累时，也会影响到开工，出现计划外减产或停车。如这两年秋检8月随即开始宜至11月上旬检修损失量都维持在较高位置。PVC同度检修损失量2024-05-24万吨O01-0402-1803-3105-0506-1107-2108-3110-0811-1812-29-O-2021-O2022-O-2023-O-2024PVC粉周度产量2024-05-24万吨483001-0102-0703-1604-2005-3107-1308-2610-0711-1212-18-O-2018-O-2019-O20202021YA2022-O-2023-O-202401-0102-0903-1904-2406-0707-2109-0410-1811-2412-31-O-2018-O-2019-O-2020-O-2021Q2022-O-2023-O-2024数据来源：点创凌讯更新频生：周度电石法PVC周度开工率2024-05240.90.850.80.750.70.650.601-0102-0903-2204-2706-0907-2409-0710-2111-27-O-2018-O-2019-O2020-O-2021O2022YA2023-O2024数景来源：鱼创资讯更新频率：周度0.501-0102-0703-1904-2306-0407-1708-3010-1311-1812-24-O-2018-O-2019-O2020Q-2021YA2022-O2023-O-2024数据来源：受创资讯更新频率：周度五、氯碱平衡氯碱平衡问题一一影响综合利润PVC装置一般配套烧碱装置，在考虑利润的时候通常考量PVC单链+烧碱的综合利润。如果烧碱利润很好的情况卜.，即便PVC单健的利润是亏损的，综合氯碱利润仍然有盈利。这种情况下PVCi股不考虑降负，因为烧碱装置正常运行，产生的氮气需要PVC装置去消耗，否则氯气处理较为困难。电石法制PVC利润华北外购电石2024-05-24JlM3QOO-O2018-O2019-O-2020-Q-2021。2022Q-2023-O-2024数分来源：计菖公式更新频率：日度综合利润典石法一华北外购电石氯碱综合利润2024-05-241111%4.0003,0002.0001.0000-1,000-2,00001-0102-1203-2505-0606-1707-2909-0910-2112-02-O-2018-O2019-O-2020-O-2021-Q-2022。2023-O2024数据来源：计菖公式更新领至：日度4六、上游电石限制电石影响1.双控政策前提下，电石新增产能多为已批项目一体化配套装置，新产能有限,对应下游主需求PVC投产多以乙烯法为主，电石法PVC新投产也相对有限，2024年待投电石法产能90万吨（其中60万吨陕西金泰项目属于2021年推迟至今）。2.电石开工多跟随PVC开工调节，电石自身供应当前仍然充足. 2021年电石供需趋紧时对应电石价格上行通道打开（除去21年9月双控政策限制导致的供应极度压缩价格暴涨），22年后电石供需偏向宽松，电石价格也重心下移。 从当前PVC产量耗电石情况来看，电石供应宽松。 电石企业利润会限制电石开工提升：电石企业利润降至180元/吨以下时，开工会出现较为明显的躲降至75%以下：电石企业利润长期低位或带来企业可接受亏损程度或有所提高，当前亏损400元/吨开工在75%左右。故电石方面主要需要关注的变量在于（1）双控政策会否使得当前电石电石开工下滑至65%以下，原料出现紧缺；（2）电石原料兰炭端出现成本大幅抬升的异动使得电石企业利润超区间亏损。若上述两种情况未出现则电石的供需格局仍然偏宽松，对PVc而言的成本支撑也偏弱。七、PVC需求内需开工季节性：春节时开工弱，对应制品集中库存备货集中在春节前后；春节后以及9-11月为PVC需求旺季，11月后开工走弱。地产指标：PVC作为地产后周期品种，施工阶段占比最大（50%-60%）、竣工阶段其次（30-40%）,新开面积具有领先意义。PVC下游样本管道企业周度开工率2024-05-2401-0302-0303-1004-2106-0507-2109-0310-1511-1812-29-O-2019-O-2020-O2021。2022-O-2023。2024数据来源：隆众贡讯更新频生：周度房屋新开工面积.累计同比2024-04-306002-2804-3006-3008-3110-3112-31教据来源：国家维计局更新频率：月度八、出口需求我国出口逐年增加呈季节性变化，夏季随着印度、东南亚进入雨季而走弱。但若外盘供应收紧以及印度需求上升也会导致出口逆季节性放量（参考2023年7-8月）。PVC粉月度出口量2024-04-3007-3109-3011-30001-3103-3105-31-O2016-O2017-O-2022-O2023-O2018-O-2019-O-2020-O-2021-O2024数据来源：海关总后更新频革：月度PVC出口利润2024-05-24-3.00001-0202-1103-2205-0406-1307-2309-0110-1811-27-O2019-O2020-O2021-O-2022O2023-Q-2024数据来源：计宜公式史新频至：日度九、PVC区域分布国内PVC需求分布2021-12-31需求占比-东北4%国内PVC运输线路)W-)N拽120十、PVC进出口进口特征进口量逐年下降，主要进口来源为东北亚及美国。2020年下半年至2022年上半年因为美国网风寒潮导致供应偏紧，中美价差颠倒，故从美国的进口量锐减。吨4011ncPV<3H月度迸口量德国-O-PVel分月度迸口量一日本-O-PVc粉月度进口每一备国-O-PVe粉月度迸口像.美国-OPvcei月度进口量总国数据来源：海关念善更新频至：月度万吨01-3103-3105-3107-3109-3011-30-O-2016O-2017-O2018-Q-2019。2020-Q-2021-O2022-O-2023-O2024数据来源：海关总等更新频率：月度出口特征出口特征我国出口逐年增加，主要出口地为印度、越南等东南亚周边。一方面源于国内供应产能投放而下游地产低迷，供应过剩需要出口寻求机会；另一方面发展中国家印度发展基建等项目，22年1月31日以来对我国反倾销税政策又到期，从我国进口化工原料呈增加趋势。此外，外盘供应收紧也会导致阶段性我国出口大幅放量。PVC粉月度出口量2024-04-3001-3103-3105-3107-3109-3011-30-O-2016O-2017-O-2018-Q-2019。2020-Q-2021-O-2022-O2023。2024数据来源：海关总蓼更新频至：月度PVC粉月度出口量分国别2024-04-30吨180,000150.0;120,00090,00060,0/W/Xz冬2U州萍月瑙同丹善硒绻MbPVC¾嬲/般写彩4-03-31PVC物月度出口量一印度-O-PVG分月度出口量_均萨克斯坦-O-pv6月度出口量一泰国-O-PVC松月度出口量一越意-OPVC粉月度出口是一髭国-O-PVC粉月度出口量一马来西亚效据来源：海关急等更新秀滓：月度十一、净出口