解析个人养老金制度.docx

足；三支柱规模合计占GDP的13%,对比部分海外发达国家存在一定差距（2020年美国、加拿大、英国等国家的养老金储备占GDP比重超过100%）o第一支柱的扩大受高费率和财务持续性等问题的制约，我们认为本次推出的个人养老金制度有望推动第三支柱发展，从而促进养老三支柱结构更加均衡，提升中国养老储备。个人养老金当前的主要制度安排有哪些?本次个人养老制度建设重点关注以下几个方面：1）参与范围。在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者可以参加个人养老金制度；2）参与方式。个人养老金实行个人账户制度，缴费完全由参加人个人承担，实行完全积累。个人养老金资金账户可以由参加金资金账户资金用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值的满足不同投资者偏好的金融产品，参加人可自主选择；6）推进实施。个人养老金结合实际分步实施，即选择部分城市先试行1年，再逐步推开。个人养老的前景展望如何？截至2022年一季度，中国基本养老保险参保人数达到10.3亿人2,可参加个人养老金制度的人口基数较广。初期受制度推广、试点城市限制、个人参与上限等方面的影响,我们认为个人养老参与人数可能有限，但后续规模有望逐步抬升。基于一定假设条件，我们粗略估算经历5-10年的发展，个人养老金累计金额可能达到万亿元以上的水平（具体测算方法请参见正文），逐步成为中国养老体系中的重要组成部分。有哪些海外经验可以借鉴?结合海外个人养老金制度经验，中国未来可以通过完善税收制度，尝试参考默认选择机制、自动加入机制、基金问转化机制等形式，发展养老产品、提高投资管理水平等措施,扩大个人养老金规模，以更小的成本满足居民多层次的养老需求。从美国401(k)计划和IRA计划的发展经验来看，截至2021年二者占美国养老总资产规模比例高达55%。401(k)计划和IRA计划享有显著的税收优惠政策，在资产端广泛配置股票型公募基金以增强收益，且401(k)账户与IRA账户之间可灵活转存。美国第二、三支柱的发展对公募基金行业影响较大，壮大了机构投资者规模，截至2021年底，美国公募基金管理的养老金规模高达12.6万亿美元，约占美国公募基金总资产的47%o与此同时，随着美国第二、三支柱养老金规模的快速提升，以及其市场化的资产管理方式，促进了美国金融产品的发展，尤其是以目标日期基金和目标风险基金为代表的公募FOF金融产品。我们认为海外养老制度体系建设有望为中国提供一定的经验借鉴。对资本市场有何影响？助力资本市场高质量发展，更好服务实体经济。发展个人养老制度，有助于加速中国居民资产配置由不动产与存款向金融资产转移，为资本市场带来新类型长期资金。根据现行政策规定与产品特点，个人养老金短期可能更多配置固定收益类资产，尤其有利于长久期、高收益信用债。长期来看，参考海外个人养老金配置经验结合国内环境，我们认为中国个人养老金有望逐步提高权益类资产配置比重。基于一定假设我们预期2030年中国个人养老金中权益资产比重可能逐步提升至20%左右，为股票市场提供增量资金约为20006000亿元。长期资金流入,有利于提升A股市场机构投资者占比，培养资本市场价值投资与长期投资理念，降低市场波动率,助力资本市场高质量发展。正文什么是个人养老金制度？认知中国养老“三支柱+保障储备”模式2022年4月，国务院办公厅发布关于推动个人养老金发展的意见，标志着中国个人养老金已经取得制度层面的突破。2022年6月，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合印发关于推动个人养老金发展的意见宣传提纲，加速推进政策落地。中国目前的养行政策规定与产品特点，个人养老金短期可能更多配置固定收益类资产，尤其有利于长久期、高收益信用债。长期来看，参考海外个人养老金配置经验结合国内环境，我们认为中国个人养老金有望逐步提高权益类资产配置比重。基于一定假设我们预期2030年中国个人养老金中权益资产比重可能逐步提升至20%左右，为股票市场提供增量资金约为20006000亿元。长期资金流入,有利于提升A股市场机构投资者占比，培养资本市场价值投资与长期投资理念，降低市场波动率,助力资本市场高质量发展。正文什么是个人养老金制度？认知中国养老“三支柱+保障储备”模式2022年4月，国务院办公厅发布关于推动个人养老金发展的意见，标志着中国个人养老金已经取得制度层面的突破。2022年6月，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合印发关于推动个人养老金发展的意见宣传提纲，加速推进政策落地。中国目前的养第一支柱为基本养老保险，由政府主导建立，主要包括“城镇职工基本养老保险”和“城乡居民基本养老保险”两大组成部分。城镇职工基本养老保险，主要覆盖城镇各类企业及其职工、城镇灵活就业人员和个体工商户（含农村户口人员），模式为社会统筹与个人账户相结合，职工所在企业缴纳16%并划入统筹账户4,职工个人承担8%并划入个人账户；城乡居民基本养老保险，合并了新型农村社会养老保险和城镇居民社会保险，主要覆盖年满16周岁（不含在校学生）、非国家机关和事业单位工作人员及不属于职工基本养老保险制度范围的城乡居民，模式为个人缴费与集体或政府补贴相结合。目前这个制度发展相对比较完善，已经具备了相对完备的制度体系，它的覆盖范围也在持续扩大。截至2022年3月底，基本养老保险参保人数达到10.3亿人,同时基本养老保险基金年度收支规模达到了12.6万亿元，累计结存超过6万亿元。这一支柱主要反映“社会共济”，制度体系发展相对完善，覆盖范围也在持续扩大。第二支柱为职业养老金，由单位主导参与，主要包括“企业年金，和，职业年金，两大组成部分。企业年金，是指企业及其职工在依法参加基本养老保险的基础上，自愿建立的补充养老保险制度，由企业和个人缴费共同承担；职业年金,是指为公职人员（公务员或按照公务员法管理的机关单位、事业单位及编制内的工作人员）提供的基本养老保险之外的第一支柱为基本养老保险，由政府主导建立，主要包括“城镇职工基本养老保险”和“城乡居民基本养老保险”两大组成部分。城镇职工基本养老保险，主要覆盖城镇各类企业及其职工、城镇灵活就业人员和个体工商户（含农村户口人员），模式为社会统筹与个人账户相结合，职工所在企业缴纳16%并划入统筹账户4,职工个人承担8%并划入个人账户；城乡居民基本养老保险，合并了新型农村社会养老保险和城镇居民社会保险，主要覆盖年满16周岁（不含在校学生）、非国家机关和事业单位工作人员及不属于职工基本养老保险制度范围的城乡居民，模式为个人缴费与集体或政府补贴相结合。目前这个制度发展相对比较完善，已经具备了相对完备的制度体系，它的覆盖范围也在持续扩大。截至2022年3月底，基本养老保险参保人数达到10.3亿人,同时基本养老保险基金年度收支规模达到了12.6万亿元，累计结存超过6万亿元。这一支柱主要反映“社会共济”，制度体系发展相对完善，覆盖范围也在持续扩大。第二支柱为职业养老金，由单位主导参与，主要包括“企业年金，和，职业年金，两大组成部分。企业年金，是指企业及其职工在依法参加基本养老保险的基础上，自愿建立的补充养老保险制度，由企业和个人缴费共同承担；职业年金,是指为公职人员（公务员或按照公务员法管理的机关单位、事业单位及编制内的工作人员）提供的基本养老保险之外的成立全国社会保障基金并设立全国社会保障基金理事会(NationalCouncilforSocialSecurityFund,SSF)7管理运营。全国社保基金是“中央政府专门用于社会保障支出的补充、调剂基金，由国有股减持划入的资金和股权资产、中央财政预算拨款、经国务院批准以其他方式筹集的资金及投资收益构成”8o根据全国社会保障基金理事会公布的最新年报显示，截至2020年末，全国社保基金资产总额2.9万亿元，自成立以来的年均投资收益率8.51%,累计投资收益额1.6万亿元9。图表L中国养老“三支柱+保障储备”的模式成立全国社会保障基金并设立全国社会保障基金理事会(NationalCouncilforSocialSecurityFund,SSF)7管理运营。全国社保基金是“中央政府专门用于社会保障支出的补充、调剂基金，由国有股减持划入的资金和股权资产、中央财政预算拨款、经国务院批准以其他方式筹集的资金及投资收益构成”8o根据全国社会保障基金理事会公布的最新年报显示，截至2020年末，全国社保基金资产总额2.9万亿元，自成立以来的年均投资收益率8.51%,累计投资收益额1.6万亿元9。图表L中国养老“三支柱+保障储备”的模式成立全国社会保障基金并设立全国社会保障基金理事会(NationalCouncilforSocialSecurityFund,SSF)7管理运营。全国社保基金是“中央政府专门用于社会保障支出的补充、调剂基金，由国有股减持划入的资金和股权资产、中央财政预算拨款、经国务院批准以其他方式筹集的资金及投资收益构成”8o根据全国社会保障基金理事会公布的最新年报显示，截至2020年末，全国社保基金资产总额2.9万亿元，自成立以来的年均投资收益率8.51%,累计投资收益额1.6万亿元9。图表L中国养老“三支柱+保障储备”的模式<1S78-1991恢复登改茎1991-208降索健改茎KS20032006HSIggI年6月.国务院发布R关于企业职工养老保险 制度改荃的决定,开始 或试性的社会养老保检结 构的改茎实践,嫡定社会 养老保医费用由国家.企 蛆和职工三方共同等费.1995年3月,国务院发布的£关于深化企蛆职工养老保险制度改 主的通知具体斓定“社会统筹 与个人账户相结合”的实施方案. 嫡定“统明结合”是中国竣慎企 业职工基本养老保险制度改主的 方向.1978年前.所有的个人疗利与生老病死邪由企业贪坦,社会保濠制度的奥里特征是“企蛆保险”伯78年C关于工人退休.退职的善行办法P和£关于安置老弱病残干部的哲行办法出台.这一阶段的主要目的还是为了解决历史11图问题和侬复彼“文化大芟命”强坏的养老保障制度.与此同时,逡一阶段的一些改美措施也枳极促进了“企业保险”向“社会保险”的转变1的3年中共中央十四届三中全会通过的C中共中央关于馍立社会主义市场经济体制若干问题的决定正式决定实行社会统号和个人账户相结合的社会保彷制度1997年7月国务院颁布电关于建立统一的企叱职工基本赛老保险制度的决定，为解决养老保检制废多种方案并存的破碎局面86。LZ84IogZ86。LN84IogZ86。LN8寸£&如50如88叁¢05Qg8QQQQaQQgQaqaqQ6666BBDDO。从伯84年开始,中国开始京斌养老保险氮用的社会 统等,其目的是“还原” 社会养老保国的甚本职登. 并在订养吉森州市,广东 修森竟市.湖北省汀门市. 辽宁省黑山县等地开始试 行退休人员的退休菸社会2000年，国务院俺布了e关于印发完 若臧慎社会保障体系试点方案的通 如.决定从2001年7月开始在辽宁 告进行完若晚慎社会保赊体系试点工LLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLfMeeCMCM2003年.党中央.国务院决定,在黑龙江和百林两省进行扩大完善喊透社会保障体系试点工作,提匕在总结辽宁省试点经城的基叱上,通过两省的试点,为完善我国喊慎社会保障体系进一步枳累经也.2005年12月.国务院发布R关于完善企业职工基本罪老保险制度的决定.从2006年司又将试点改美大到陷朱三省之外的八个吉区.布，包括天津，JzJtt.山东.山西，湖化湖南.河南和新强资料来源：中国政府网，中金公司研究部为什么要