九典制药2024Q1年基本面分析.docx
部？瞬：九典制的为贴膏生产企业.特*是翱有市场格局相对较佳的站音制剂.九典制f的制剂业务占收入83%,毛利的92%.公司接0品片为制剂业务，为利海和绝对珈者.制剂业务中洛索洛芬觎育占收入58%,为公司的独苗品种.九典制药2024年一季度开始恢坦业绩增长,证胴公司的核心品种贴向恢夕较快增长.由于洛索洛芬西贴膏是全独家品种，日有持续增长的机会.目前渗透率蛟低，空间较大.九典制药的估值PE为25倍.处于IKftS低估状态.事件：日前九典制药公布2023年年报及2024年一季报.单季IS业靖表猊情况：M(J0070SSZ12022Q1.2022C22022(B202204i0212023Q22O2JQ3202MM2024Q1GM：0万MCNY)MrKZM«=««MSMT»->«Q.废*Mm.t»8*»合用W含内M含刑”含刖H1.含刖ftMM含朴MS含科修合科9MKAMHI量殳总收入44906581.90568.21727150147715446752278.5859090Rtt(%)61.472S.2842.82459711.7623021“39.981774日8»舞SSJ773407S.6261317649120.74IU-MM.2712S.67Htt(%)20.49112039.417SM37.3963.6042.9149663.44KHEW54.4694977.1S4688.95109.32110/41S1.15106.124707源046.2S829126.5756.4243X>69.58S3.9O纯从单季度收入利词衣现来看,九典制F5持续维持较快速度的增长，2023年四季度收入增速下降，而利润锻S,但是在2024年一季度业绩又开始进入较快增长速度腌.主要是埃果!足后核心品稗褥，同时效正樨开精缁费用率挎续下国所致.(Mt：Mie.CNY)*»含用瓶ftMI<MAWMI2019<Wftm三2020M1.s11w2021合内,20229«合用IW202)*W合科2024Q1.三MMMKM99入376.4053452801.38924.06978.161.627642.326222.692.515908阿比CM2$.57420149.9315.3154566.40429215.7517.74日M.53“5771.9955.07026204.25269.70U8.2612547Mttg22.1425.764.98-23.504938148.2932QSH.5463.4452.9763.94674046.3967N5180.1324321339.82106.12,长事28.S220.73SO>31.1644.94167.87370)6.9153.9018.0728.575749109.8081.68146.262097266.93从过往8年收入和湖R,过往一百以来均维持快速增长,与羚班制约的趋势相同，增速不算是很快，但是一直能够缉持平4告0长.主萱业务介绍：九典物陶S生产期膏为主的IH剂企业,业务主要分三块：百先蒯国）业务（贴育为主）：洛;KS芬网疑狡站自、泮托按娃就溶片.就珀般登铁片、依巴斯汀片.洛麦洛芬钠片等主所品.其次药用辅料业务：sem.公酸左西瞥利耳.济酸盆等原N药.最后是原料药：哪!懑系列产品已为国内工期疫倚类企业的主要供应钱.收A占比：收入占比，九典制药了啊2023年的收入为26.92亿元。其中制剂业务占据收入的83%,药用辅料占据业务的63%,原料药占据收入的623%,制剂业务是以贴仔为核心的产品，主要用于风湿晦笳，市场需求持续放大。制剂业务是公司收入贡献的核心来源。wpm年悟,中wmaf35Yiv20YRt盘1.则此尔聿-T0A耻欠qO百万元求H巧阱CNY2历/I1.率眈！!示”除内MUy«1M1.ifR300705SZ37上.梅嘘（囱际201-M-M2Q2V12112-O6-SO2O221211mjao2O2J12*n中网5三中甯年Ii三含KIMtR«»WfHHI含MU*HW.I1.188IOCOO10000100001000010000>f5*m,83M834782218298829283C6>.6.176«27.16703TM0S3>.4W4715Z55S503623用,，蛇上与岬.3627128179157141(W¾M1FII0060010800106怆孙贯MMgK防1.IM2.16272259278272。死«人i1.1.004.00600500400400)VWK,i1.188100810081008100100>÷n±.951%97K>9811979918S*1.1421632161&$197178帆收入geo.I1.004M1.fii><ttfi).I1.006OOS004OWOW从增速看来，九典制药的制剂业务和原料药业务均维持较高的指速，同时也是因为这两者具有更加显著的格局优势。制剂业务同比15.9%，洛索治芬四胶贴膏如嫣5IS收入1S4.724.29万元,5«入58%,同长18.70%;其怙锹E）体制剂实现销售收入68.8S9.76万元，同增长929%.全年实现原料药触16.763.30万元，同比W29.87%,实现药用杀料的色17.588.90万元,同比定长7.56%,实现植物业取物期售7,327.32万元,卮比墙长21.6。%.洛柳芬甄5肓是核心和和.也中h丛蹴阳EQISYIOYM0wA<Ht,AAjyo«石万元V窗羽利CNYVnv斫二箝ftWMU、MIM930070SSZ"361"m!MR为XU1.830U1-12-J12-06iOM2212M20238302(UM231NH*9»1.年H*M三9«含由fimaemafine*仓井福M“口"I"05«64040«94292IBII1575匐8987004386642819131566>FigRH1.W44316347472126257.56>*hftH9"IUWW67772602997财”让与勇rf1.1511S681106S40WRairtiiPH42M14995»07>raVVH43M.5210M92X711920622160KttMexMttH31&6112”9234052n葡“05必840购4292ISII15.75>KfttttM1.屹”M6139974261183415&吟<dM0.74H41262427441175MtS*(W8>H1335666112Z9234052毛利占比情况：九典制药的制剂毛利率持续维持86%以上，显著高于辅料的27.75%,原料药的44%.制剂毛利率显著要商于辅料和原料药。修管IM年渔牛人WHS®BTJEv瑞/5币内3SY182CYIMeae1.分比MttWK*AM久口为。CNYV历超W承133,"*o<'v皎EKtBKUVM»7JWK37OSSZ37361小JgtW4Jftf1.闲10->02021-12-112W2-06-J02O2212312O23<JOJ-12J1S««中甫ttS中Ii自WManf1.vamva食用amisv*M*%).I1.力力%SO780$7778117477.1SV血.(IRFrMBi1.753vttII78SO777877.15，於8好.I1.18。6S的866$W25S98231>RHM.U»052541«762775.I1.“91472844764426WXHUSiWM*II«718SZOe15.32IW升加EP.I1.10%n,抬创ImDH蛆d1.1564担79“16.i1.Toeo,加<21.M4771.32从毛利占比可以看出，制剂业务毛利占比为92.83%,几乎占据所有的毛利。为公司利润贡献核心来源。*%立时却WQSYIOY2GYnmH<*字体AA-Am防兀Vii界市8CNYV西安工率f1.E.方府幼在右CKAffiMU口3QMESiMUfB300705SZ573614ft2W1gJO112J120->02022-12-312023830202JU31三«»中?««8年”合mu合A”合R”含内a11Mft11fM.1行式.1MW.1”a.1>f½m.1>.1财朽.1<W并加EP>修MmAr蛆.twt<we.tWft1.WJ.t999IOCOOICOOO100CO公BJ研发：九典利£5的阳海芬兹SSfi膏的统戕上市为公司开蹒市场注入了强劲动力，爆七尊
