金融学的逻辑.pptx

The logic of finance罗伯特.希勒 finance and the good society 金融（广义）是一门研究目标构建的科学，也就是如何通过必要的经济手段实现一系列目标的学问，以及如何管理实现目标所需要的资产的学问。 金融（狭义）：为投资者谋划收益最优的投资组合的学问。财富、货币、资本的区别财富：包括流动性与不流动的价值，即死的有价物。财富不能产生财富。货币：最具普遍性的价值载体。资本：活的价值，能够产生价值的价值。（契约理论角度理解：“东西”的产权证，广义的货币，是于具体的“东西”相对应的产权。）如 ：土地资本化的逻辑 改革开放前的中国，只有财富没有资本。市场化改革缩短了财富跟钱的距离。“资本化”改革是中国“钱”越来越多的原因。现阶段将土地和自然资源、企业财产和未来收入流、个人和家庭的未来劳动力收入、政府未来财政的收入（政府拍卖土地使用权、房产抵押贷款、股票、贷款、国债） 美国资本化程度中国资本化程度 原因在于美国拥有全世界最完善的金融体系，能够让一切资产、财富、未来收入流变现变现的资本化体系。 有钱的定义中美的异同?中国经历的经济转型 早期中国：熟人经济。 转型时期的中国：市场交易主导。钱化，资本化加深。 现阶段问题：对隐形金融交易的替代品现行金融交易建设落后。 金融制度落后。 百度，携程在 纳斯达克上市，中国国企在上证、深证上市（上市策略拆分上市） 中国经济增长只能依赖于出口与投资。而内需（幸福）无法增长。西方经济崛起原因1、西方掠夺大量白银（全球货币），是西方国家有了钱。白银崛起2、西方资本化将未来收入证劵化，将未来的钱变到今天用，使今天得到资金后急速发展，为未来创造机会。金融的逻辑最早的证劵化意大利城邦：威尼斯、佛罗伦萨。14世纪进入西欧。16世纪意大利、法国、荷兰、德国发展出规模中央地方的公债市场。同时期的西班牙、葡萄牙在殖民地掠夺金银。16世纪英国海洋贸易的融资，建立第一个股份有限责任公司，从民间吸收资金，满足发展所需的资金并且共同分担在当时风险巨大的海洋贸易。金融的逻辑治国的金融之道：只要民间投资回报率高于政府公债利息，就应该少征税，让钱在民间生钱，政府用公债弥补财政赤字。近代中国的失败，清政府向国库存钱而没有和美国一样借钱花。金融危机的逻辑 金融危机原因，本质上是委托人代理关系链太长或被扭曲后，没有人在乎交易最终的损失，时间加长后就会造成次贷危机。 房贷联邦住房按揭贷款协会（买按揭贷款合同）政府住房贷款协会（贷款打包变成证劵销售）华尔街各金融机构推的金融创新，使银行无压力的放贷。最终呆账坏账过多，隐形的结构风险爆发，导致金融危机。花别人的钱不疼 美国消费模式：借款消费。青年时期贷款消费，将消费带来的压力分摊到中年甚至老年。用各种金融产品来缓解青年时期存钱的压力。养老基金，医疗保险等。 中国现在也正在从投资驱动型转向消费驱动型的模式。金融危机给中国带来的启示 加强金融创新，即使有风险也要创新。 放开金融管制。 完善金融制度。2007年对冲基金经理的薪酬 约翰.保尔森 30亿美元 菲利普.法尔科恩 15-20 吉姆.西蒙斯 10 史蒂文.科恩 10 肯.格里芬 10