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CH 11INFLATION AND MONETARY POLICY本章主要内容11.1-11.2:货币、利率与通货膨胀的关系11.3-11.4:货币政策效果动态不一致性11.5-11.6:货币政策实施践中的困难11.8-11.9:通货膨胀的后果和成本 引 言l1、在两大政策中，从1980s后直到2008年国际金融大危机之前，货币政策比财政政策更重要,财政政策的重要性退居次位；l2、宏观经济政策实践中存在的两种偏向,即货币政策的通货膨胀倾向(Inflation bias)、财政政策的赤字偏向(Deficit bias)；l3、通货膨胀偏向的原因：(1)output-inflation trade-off;(2)seignorage(持币税).11.1:通胀、货币增长与利率l1、货币增长对通货膨胀的影响两种理论：（1）AS-AD Model：货币非中性（2）货币数量论：货币中性论(11.1)，(11.2)Friedman:通胀是一个货币现象(F11.1)l2、货币对利率的影响 两种理论：（1）Keynes effect(短期)Msr （2）Fisher effect(长期)i=r+pe (11.3)(11.3)eir(11.3)eir11.2 利率的期限结构长期利率与短期利率的关系无风险条件下：(11.5)有风险贴水时：(11.6)11.3 通胀的成本和收益通胀的特点：不平衡性和不可测性通胀的特点：不平衡性和不可测性通胀的效应：收入和财富再分配效应通胀的效应：收入和财富再分配效应 产出效应产出效应通胀的成本：通胀的成本：扩大收入分配差距，引起社会不稳定；扩大收入分配差距，引起社会不稳定；扭曲价格信号，造成资源错误配置扭曲价格信号，造成资源错误配置通胀的收益：短期中刺激经济增长通胀的收益：短期中刺激经济增长 货币税货币税11.6 Taylor rulesP544:(11.45)11.7:货币政策的效果：动态不一致性 Kydland 和 Prescott(1977):Dynamic Inconsistency 动态不一致：用货币政策在短期内可刺激经济增长，在长期中则不能增加产出，只能导致通胀。Output-inflation tradeoff 在短期中成立，长期中则不成立。原因：通胀预期的作用。()0(11.53)(1),().(2),eeeyybbyyy当时 即不完全预期时与 成正比 通胀有产出效应 货币非中性 短期当时货币政策在长期中无产出效应,只有名义效应(货币中性).解决动态不一致性问题的对策 放弃积极灵活的(discretionary)货币政策，而采用有规则的货币政策(rules)。M.Friedman的单一规则货币政策：保持一个固定的货币增长率 11.8 央行的独立性与通胀F11.5F11.611.9 Seignorage and InflationF 11.7